公司公告23年全年业绩,23年收入266亿港元,同比+30%;归母净利润42亿港元,同比+10%。其中23H2收入145亿港元,同比+34%,环比+19%;归母净利润28亿港元,同比+46%,环比+101%。
23H2光伏玻璃盈利能力环比大幅改善,规模等竞争优势不断提升23年公司光伏玻璃收入为235亿港元,同比+33%;毛利率为21.4%,同比-2.4pct。23H2其收入为130亿港元,同/环比分别+35%/+23%;毛利率为26.4%,同/环比分别+5.2/+11.2pct。收入增长动能强劲,价格略有贡献,主要驱动因素为产能持增加带来的销量快速增长(23H2公司光伏玻璃销量同比+64%,环比+53%;23年末公司光伏玻璃日熔量25,800t/d,vs22年末、23H1末分别为19,800t/d、21,800t/d)。23H2公司光伏玻璃业务毛利率环比改善明显,或主要源于阶段更优的供需环境,价格基本平稳略好,主要成本要素有一定下降(如23H2纯碱单吨均价为2,763元,同比-114元/-4%、环比-46元/-2%)。公司扩产保持强度,23年末公司国内光伏玻璃市场份额24.0%,同比+0.4pct,预计24年延续较好扩产强度(24年公司规划新投产能6,400t/d,包括安徽4条线、马来西亚2条线)。
23年新增并网光伏电站规模创新高,光伏发电盈利能力略有下降23公司 太阳能 发电收入为30亿港元,同比+8%,毛利率68.5%,环比-1.9pct;其中23H2收入为15亿港元,同比+25%,环比-1%,毛利率为66.6%,同比-0.7pct,环比-3.8pct。23年公司新增并网容量创历史新高至1094MW,其中大型地面项目占比89%。23年末公司累计并网规模5,944MW(5,541MW为集中式项目)。受限电和储能安全规范的影响,23H2太阳能发电毛利率小幅下降。公司预计24年新增并网装机容量300MW。
增长保持强度,估值有优势,维持“买入”评级公司光伏玻璃龙头地位持续强化,产能扩张保持强度,成本等竞争优势或持续强化。同时市场对公司在电站、硅料等方面布局前景市场或有一定低估。我们预计公司24-26年收入分别为340/408/471亿港元,同比+28%/+20%/+16%;归母净利润分别为55/76/93亿港元,同比+32%/+37%/+23%。参考可比公司估值水平,给予公司24年15倍目标PE,目标价9.30港元,维持“买入”评级。
风险提示:供需景气低于预期;主要成本要素价格大幅波动;公司战略推进效果低于预期。
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