事件：2024 年1 月30 日，公司发布2023 年主要经营数据，经公司初步核算，2023 年营业收入同比增长约13%，归母净利润同比增长约18%。
业绩稳健增长，“高分红+央企”投资价值凸显。2023 年公司营业收入同比增长约13%，归母净利润同比增长约18%，业绩双位数稳健增长。1 月24日，国务院新闻办公室举行聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，更好实现中央企业高质量发展新闻发布会。提出国资委将进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核，引导央企负责人更加重视所控上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。我们统计了年度分红金额/归母净利润比值，江中药业2021 和2022 年的均值为114.90%，位列申万中药Ⅱ行业第二。公司作为“高分红+央企”的代表，长期投资价值凸显。
国企改革成果显著，助推公司高质量可持续发展。2024 年1 月，《华润江中基于价值创造的财务数字化转型》国企管理创新成果荣获2023（第九届）国企管理创新成果二等奖，全面体现了公司在财务数字化转型之路的创新实践，为加快建设一流财务管理体系打下了坚实基础。2023 年12 月，《华润江中绿色智造及生态文明建设创新实践》荣获“2023 中国企业改革发展优秀成果”三等奖，公司大力推进智造化、数字化转型升级，创立了“五位一体”绿色智造高质量发展策略及节能减排“江中441 工作法”，人均生产效率、万元产值能耗、碳排放强度等关键生产运营绿色指标水平有显著提升。
投资建议：江中药业是优质的品牌OTC 企业，聚焦胃肠领域，补充完善咽喉咳喘、补益、康复、营养等品类，通过“内生+外延”双轮驱动，积极探索线上渠道。我们看好公司未来通过品类扩张和渠道加强带来的营收增长和华润管理体系下的协同优化。预计公司2023-2025 年实现营收43.22/51.33/60.24 亿元，分别同比增长13%/19%/17%；实现归母净利润7.02/8.18/9.53 亿元，分别同比增长18%/17%/16%；对应PE 估值分别为17/15/12X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；行业竞争加剧；成本波动风险；产品推广不及预期；研发风险。
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