报告摘要:
全口径数据:四季度RevPAR恢复率符合预期,达2019年同期的120%。
华住系全部门店2023Q4RevPAR 为229 元/+43.8%,较2019 年同期+20.0%;ADR 为284 元/+18.3%,较2019 年同期+22.5%;入住率为80.5%/+14.3pct,较2019 年同期-1.7pct。四季度属于淡季,主要受高ADR和OCC 恢复推动,RevPAR 保持高恢复率,10-12 月公司全口径RevPAR分别恢复至2019 年同期的120%/117%/123%。 DH 系全部门店: DH 系全部门店2023Q4 RevPAR 为73 欧元/+1.3%/较2019 年同期+10.6%,ADR为115 欧元/-5.9%/较2019 年同期+18.6%,入住率为63.8%/+4.5 pct/较2019 年同期-4.2pct,2022 年同期主要受足球世界杯和联合国气候变化大会举办因素影响拉高ADR,高基数效应下ADR 同比明显回落。
同店数据:2023Q4RevPAR 同比+41%,经营指标持续复苏。2023Q4 单季度情况来看:DH 尚未归入同店口径。对比2022 年,2023Q4 共有华住系同店6539 家,2023Q4 单季RevPAR 为230 元/+40.8%(其中经济型+34.5%/中高端+44.2%),ADR 为283 元/+16.7%(其中经济型+14.9%/中高端+16.0%),入住率为81.2%/+13.9pct(其中经济型+11.9 pct/中高端+15.8pct)。
开店情况:2023Q4 净开237 家,维持快速开店。华住系2023Q4 净开店235 家(开店460/关店225),经济型/中高端分别净增-24/259 家,直营/加盟分别净增-1/236 家;权重品牌汉庭/全季分别净增98/136 家,软品牌怡莱净关157 家,低质量门店持续清理,贯彻精益增长战略;截至2023Q4,华住系酒店9263 家,中高端门店合计4295 家,占比46%/环比+1.7pct,储备门店数量持续增长达3061 家/环比+4%。DH 系2023Q4 净开店2 家(开店2/关店1),截至2023Q4 共131 家门店,直营84 家、加盟47 家。储备门店37 家,环比略有提升。
投资建议:预计公司2023-2025 年营收分别为218/243/262 亿元,归母净利润分别为40.3/43.0/49.0 亿元,对应PE 17/16/14X,公司作为酒店龙头壁垒稳固,长期成长确定性强;且自身管理机制&经营效率领先同行;维持“买入”评级。
风险提示:疫情反复风险,宏观经济风险,门店拓展不及预期。
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