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行情回顾：本周沪深300指数收报3510.59,周跌4.17%。有色金属指数收报4132.91,周跌3.69%。本周市场板块涨幅前三名：非银金融(-1.18%)、纺织服装(-1.42%)、公用事业(-2.25%)；涨幅后三名：计算机(-6.24%)、医药生物(-6.88%)、通信(-7.35%)。
贵金属：短期地缘政治冲突带来的避险情绪是黄金的交易主线，上周鲍威尔发言再度转鹰，称美国通胀仍太高，经济强劲或支持加息，但市场对此反应甚微。短期关注战争烈度的预期变化，黄金仍在多头趋势中，但大幅向上修复后或弹性降低。中期关注美联储降息预期的节奏。长期维持看好金价：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。
基本金属：长端美债收益率再度向上突破，短期对金属的金融溢价有一定压制。基本金属节后累库基本结束，库存重新转为下降，基本面保持韧性。国内经济数据转好，“政策底”向“经济底”的过渡逐渐显现，美国制造业库存拐点初现，中期美联储货币周期切换利于提振金属的金融属性。长期铜铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变，继续关注优质铜矿企业及低能源成本铝冶炼企业，主要标的紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业、中国铝业。
能源金属：
1）镍：供需：9月印尼镍生铁产量12.02万镍吨，环比+2.65%。9月国内镍生铁产量约3.45万镍吨，环比-0.58%。新能源需求环比上升，9月我国动力电池产量69.89GWH，环比+8.8%。库存：截止10月20日，LME+上期所镍库存为52501吨，环比+0.61%，总库存为近5年最低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润：截止10月20日，8%-12%高镍生铁价格1115元/镍点，镍生铁最低利润率约为-5.12%。主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。
2）锂：供需：9月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为41724、23999吨，环比-7%、-5%，9月我国动力电池产量69.89GWH，环比+8.8%，整体9月锂盐供需维持宽松。成本利润：截止10月20日，澳洲锂辉石5.5-6.5%精矿报2300-2800美元/吨，折合锂盐生产成本约19万元/吨。短期来看，部分锂盐厂亏损导致减产和减产预期，价格出现成本支撑，锂价企稳反弹。中长期来看，锂价仍需磨底。主要标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源。
3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会，9月我国新能源乘用车零售量74.6万辆，同比+22.1%；8月我国光伏新增装机16GW，环比-30.13%；8月我国风电新增装机2.61GW，环比-21.39%。主要标的：望变电气、东睦股份。
风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期
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