事件：公司披露2023 半年报，上半年实现收入及其他收益105.75 亿港元，同比+18%；归母净利润63.12 亿港元，同比+31%；EPS 为4.99 港元，同比+31%。Q2 单季实现收入及其他收益50.17 亿港元，同比+18%；归母净利润29.04 亿港元，同比+32%；EPS 为2.29 港元，同比+34%。
投资收益亮眼，业绩创历史新高。公司2023H1 收入及其他收益为历史以来第二高的半年度收入，2023Q2 亦实现历史以来Q2 单季收入新高，主要受益于高利率环境下，投资收益表现亮眼。2023H1 公司资金的投资收益净额扭亏转盈至8.17 亿港元（去年同期：亏损3.78 亿港元），主因外部组合公允价值收益净额及内部管理资金投资收益上升。
现货分部收入受制于交投疲弱，衍生品分部实现高增。1）现货分部：
2023H1 实现收入及其他收益减交易相关支出同比-11%至42.01 亿港元，主要受制于交易及结算量减少（上半年联交所股本证券产品ADT 同比-14%）。
港币-人民币双柜台模式已于今年6 月推出，预计该模式有助于降低内地资金投资港股的汇兑敞口，提升港股交易活跃度及交易量。2）股本证券及金融衍生产品分部：2023H1 实现收入及其他收益减交易相关支出同比+40%至33.64 亿港元，主要受益于保证金投资收益净额增加。
其他业务分部整体稳健。1）商品分部：2023H1 实现收入及其他收益同比-6%至10.39 亿港元，主因美元投资回报高于LME Clear 规则所指定的基准利率，带动其他收入减少0.53 亿港元。2）数据及连接分部：2023H1 实现收入及其他收益同比+4%至10.22 亿港元。
投资建议：上市制度改革及互联互通机制是港交所繁荣基础，沪深港通交易日历优化、港币-人民币双柜台模式推出等事件表明互联互通仍将持续深化，长期利好港交所发展。我们预计港交所2023-2025 年EPS 分别为9.46港元、10.94 港元、12.01 港元，6 个月目标价378.42 港元，对应40 倍2023年P/E。
风险提示：市场波动 、市场成交量下滑、互联互通推进不及预期
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