来源：中国基金报
曾被外资控股长达十年的本土纸巾巨头控股权引发关注。
近日，维达国际控股股东瑞典企业Essity宣布正考虑出售维达国际股份。此后相关消息传出，维达国际第二大股东、董事会主席李朝旺控制的富安国际有限公司（富安国际）有意收购Essity持股。
在5月14日，维达国际在港交所公告中并未直接否认这一传闻，仅称自刊发自愿性公告以来，董事会并无接获有关Essity策略检视的任何最新信息。
所涉市值超127亿港元？
作为知名本土纸巾企业，维达国际拥有“维达”、“得宝Tempo”等家喻户晓的纸巾品牌。这家市值达247亿港元（截至5月12日收盘）的本土纸巾巨头控股权归属，近期也引起了市场广泛关注。
在4月27日，维达国际在披露一季度业绩的同时，还公布了一份关于Essity策略检视的自愿性公告。该公告透露，控股股东Essity为实现长期价值创造，正在对手上的维达持股及欧洲的私人品牌消费性纸巾业务进行策略检视讨，可能导致出售部分或全部公司股权，但目前尚未有最终决定。
据了解，Essity目前持有维达国际6.21亿股股份，持股占比为51.59%。紧随其后的是公司董事会主席李朝旺控制的富安国际，持有2.51亿股股份，持股比例为21.72%。
上述公告披露后，维达国际股价一度大跌，跌幅最高超过13%。随后，又有相关消息传出，李朝旺控制的富安国际有意收购Essity转让股份。若以5月12日收盘价20.5港元/股计算，该收购案所涉市值超过127亿港元。
不过，维达国际5月14日在港交所发出的澄清公告并未直接否认。该公司仅称，针对报道提及富安计划收购Essity持有公司的股份，自刊发公司日期为2023年4月26日的自愿性公告以来，董事会并无接获有关Essity策略检视的任何最新信息。
资料显示，Essity是一家瑞典个人护理用品生产商，是欧洲最大、全球第二大消费用纸巾生产商，旗下拥有全球品牌添宁（TENA）和多康（Tork）。2022年底，Essity刚刚宣布对其组织架构和执行管理团队进行调整，在新的组织架构里公司将包括四个业务部门：美洲消费品、EMEA消费品、专业卫生用品和健康与医疗用品。
或面临私有化可能
业内猜测，Essity此次计划减持或是受到行业环境的影响，有意调整业务重心。假如Essity最终出售，意味着富安国际可能时隔十年重回大股东之位，而其创始人李朝旺将重新拿回控股权。
官网信息显示，维达集团创立于1985年，该公司从生活用纸业务起步，逐步拓展到生活用纸、女性护理、婴儿护理及居家外清洁卫生解决方案等多个业务。维达国际则于2007年在香港联交所主板上市。
而在2013年，Essity便通过邀约收购的方式以约86.475亿港元的代价买下近3亿股股份，借此拿下维达国际的控股权（从第二大股东上升为控股股东），并在过去十年一直维持着控股股东的地位，近几年未有增减持。
随后在2014年7月，维达国际与Essity签署协议，维达以11.4亿港元的总价整合Essity位于中国大陆、香港及澳门的业务，在免专利权费的基础下取得Essity品牌“Tempo得宝”位于上述区域的永久及独家使用权。
浙商证券在一份研报中也认为，Essity减持计划对公司实际生产经营端影响有限，包括 Tempo 在内的品牌授权均为永久免费授权，并不会因股东减持计划而有所改变。
但需要注意的是，富安国际目前手中持有维达国际21.72%股份。若交易最终落实，意味富安国际将会持有逾7成维达股权。届时或会触发强制要约收购，维达国际或将面临会被私有化的可能性。
盈利能力大幅下滑
Essity何以要在此时动了减持的心思？
回看过去几年的业绩，Essity过得并不好。2019-2021年收入基本维持在1200多亿瑞典克朗（约120亿美元）的水平，2022年收入提高28%至1562亿瑞典克朗（约150亿美元）；但公司整体利润却连续几年呈现下降的趋势，2022年下滑超过35%至55.67亿瑞典克朗（约5.4亿美元），净利润率从7.07%降至3.56%。
盈利能力下滑，与原材料价格息息相关。作为国际性大宗原材料，生活用纸主要原材料纸浆的价格受世界经济周期的影响明显。
2021年以来，受到国际局势动荡等因素影响，纸浆价格于期内一直处于高位。数据显示，2021年底，纸浆价格在5500元-6000元/吨徘徊；而2022年底，纸浆现货价格报价已飙升到7400元-7800元/吨。
与大股东的情况类似，最近两年维达国际的业绩表现同样受到成本上升的影响，盈利能力出现明显下滑。其2022年年报显示，维达国际实现营收194.18亿港元，同比增加4.0%，而毛利润为54.83亿港元，同比下降16.9%，其净利润则仅为7.06亿港元，同比下滑达到56.9%。
该公司2022年毛利率较2020年降低了近10个百分点，净利率也从2020年中的近12%减少至3.6%。
而且，生活用纸企业想走出盈利能力下降的困局并不容易。百川盈孚分析认为，一方面成本端的纸浆市场下跌明显，导致生活用纸市场价格接连下挫；另一方面，生活用纸市场整体需求清淡，下游贸易商库存累积，市场心态悲观，采购较少。
维达国际也发布一份“惨淡”的一季报。其一季度收入虽然同比增长8.8%至49.69亿港元，但毛利同比减少17.1%至12.54亿港元，净利润更是同比减少88.4%至4000万港元，净利润率已经下降6.7个百分点至0.8%。
与行业内其他厂商类似，维达国际在过去也采取了一系列加价举措以抵消原材料价格上升带来之影响。
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