山西证券-煤炭行业月度供需数据点评：1~2月新一轮保供效果逐步显现，地产建材数据明显改善-230117_新浪财经

月度供需数据：

　　供给：1-2月原煤产量累计增速放缓。1-2月原煤同比增速放缓。2023年1-2月，原煤累计产量实现7.34亿吨，同比增6.9%，增速较2022年同期明显下降。

　　需求：终端需求平稳，下游需求增速放缓。基建发力，制造业维持高增，地产需求改善，终端需求平稳。2023年1-2月，固定资产投资同比增5.50%，较去年同期下降6.7个百分点，其中制造业投资增8.1%（较去年同期降低12.8个百分点）、基建投资增9.0%（较去年同期提高0.9个百分点）、房地产投资降5.7%（较去年同期减少9.4个百分点）。

　　地产方面，新开工、施工面积、竣工面积增速全面改善。前2月原煤增速低于生铁增速，但高于其他下游需求增速。2023年1-2月，火电增速实现-2.26%，较去年同期降6.56个百分点；焦炭增速实现3.19%，较去年同期增10.79个百分点；生铁增速实现7.30%，较去年同期增18.1个百分点；水泥增速实现-0.60%，较去年同期增17.2。

　　进口：1-2月进口量同比大幅增加。2023年1-2月，煤及褐煤累计进口量实现6064万吨，同比增70.8%。

　　价格与利润：年初动力煤价格较强，冶金煤价格坚挺，焦炭利润环比改善。山西优混5500动力煤1月均价1214元/吨，同比增30.07%，环比降8.25%；2月均价1105元/吨，同比增7.66%，环比降9.00%。京唐港主焦煤1-2月均价2548元/吨，同比降7.18%，环比降3.95%。天津港二级冶金焦1月均价2578元/吨，同比降13.59%，环比增0.87%；2月均价2550元/吨，同比降6.42%，环比降1.08%。焦炭1-2月亏损面环比减少。

点评与投资建议：

　　1-2月第二轮保供潮效果逐步显现，需求端有所改善，进口放量。供给方面，1-2月原煤增速验证新一轮保供周期下产量增幅弱于上一轮的逻辑。需求方面，基建继续发力，地产数据全面改善，终端需求相对平稳；下游需求中，1-2月焦铁、水泥数据大幅改善。

　　进口煤方面，1-2月当月进口量因去年同期低基数效应和前两个月海外价格偏低等因素呈现放量。

　　1-2月动力煤和焦煤走势分化，焦炭利润环比改善。1-2月动力煤价格同比升环比降，炼焦煤淡季同比环比双降，动力煤和焦煤走势分化，但整体来看1-2月煤炭价格走势较强。

　　焦炭价格同比环比双降，焦炭利润1-2月亏损面环比减少。

　　未来行业景气度有望维持，目前行业估值水平偏低，预计3-5月份煤炭价格博弈加剧，行业进入布局期，关注几类标的。第一，央企国企价值临重估风口，煤炭全产业链龙头【中国神华】和潜在增量大且被低估的【中煤能源】或将受益。第二，随着年度业绩预告释放，部分超预期标的动态估值较其他可比公司偏低，修复可期，如【靖远煤电】和【恒源煤电】。第三，【山西焦煤】具备稀缺增量，金三银四料将有所表现。第四，在3-5月的市场环境下，【陕西煤业】、【山煤国际】、【潞安环能】、【平煤股份】等高弹性标的把握波段是关键。第五，海外能源价格仍具备上涨逻辑，产能分布广泛、长协占比较低以及未来仍具备增量预期的【兖矿能源】和未来煤炭增量空间居前且有望受益海外能源价格反弹的【广汇能源】需等待时机。