国盛证券--中国人保：车险业务高质量发展信保业务成本率显著优化

原标题：国盛证券--中国人保：车险业务高质量发展信保业务成本率显著优化 来源：金融界

车险综合成本率稳定， 信保业务综合成本率显著下降： 财险业务板块公司 经营稳健，行业竞争优势凸显，整体业务质量优于预期，车险及信保业务 均表现较好。 1）业务收入方面， 公司实现原保费收入 1355.52亿元， YoY+6.2%，其中车险保费收入 575.03亿元， YoY-6.7%，在财险总保费 中占比降至 42.4%，主要受车险综合改革影响导致件均下降明显；非车险 业务中，信保业务敞口继续收窄，实现保费收入 4.9亿元， YoY-80.4%， 积极谋求业务转型和目标客群的重新定位。

此外，意外伤害及健康险、农 险以及货运险均实现了 20%以上的同比增速。 2） 业务质量方面， 中国财 险整体综合成本率 95.7%，同比下降 1.4pt，其中赔付率为 70.3%，同比 提升 4.0pt，费用率为 25.4%，同比下降 5.4pt，主要原因为车险综改影 响，具体看车险业务 Q1综合成本率 94.6%，同比小幅提升 0.4pt 显著优 于预期，同时成本结构显著变化：赔付率同比提升 9.5pt 至 68.9%，而费 用率同比下降 9.1pt 至 25.7%，整体成本结构的变化基本与费改初衷相一 致，手续费被显著压缩，市场经营环境预计将有所改善。 中国财险融资性 信保业务综合成本率显著改善至 102.2%，基本实现盈亏平衡，风险敞口 进一步出清。

寿险业务强化价值导向，期缴新单实现正增长： 寿险业务方面，公司大力 推进队伍建设和价值期缴业务发展，实现总保费收入 506.60亿元， YoY- 5.4%，其中趸交新单 88.68亿元， YoY-38.1%，而期缴新单 126.59亿元， YoY+7.3%，但十年期及以上新单 15.81亿元， YoY-18.1%同样有所承压。 投资规模稳定增长，收益率有所提升： 中国财险 Q1实现总投资收益 73.97亿元， YoY+29.4%，实现年化总投资收益率 5.8%，同比提升 1.1pt，公 司在资产规模稳步增长的同时，择时兑现股基收益，提升固收资产占比。 投资建议： 公司财险业务延续高质量发展，车险在综合改革下维持成本率 相对稳定，同时成本结构优化；信保业务亏损显著收窄，风险敞口大幅压 缩，此外公司寿险业务强化价值导向，投资端把握市场机会，预计公司 21E、 22E 净利润分别为 236.08亿元、 294.39亿元，分别同比增长 17.6%、 24.7%，公司 21E、 22E 的 PB 估值分别为 1.33倍、 1.18倍，维持公司 “增持”评级。

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