复星旅游文化(01992)三亚恢复亮眼，海外复苏值得期待|疫情_新浪财经

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原标题：复星旅游文化(01992)三亚恢复亮眼，海外复苏值得期待来源：国海证券

投资要点：

主营业务遭受疫情重创，多措力保财务健康。2020年全球范围受到新冠肺炎影响，旅游业遭受重创，全球范围内国际旅游人次减少10亿，降幅达到74%，国际旅游收入同比下降76.5%。受此影响，公司2020年营业收入69亿元，同比下降53.2%归属于股东的净利润由2019年的盈利25亿元转为亏损6亿元。疫情重压之下，公司仍注重成本控制并保持财务健康，实施措施包括削减人力资源成本与租金成本，取消营销活动开支等，人力成本及资本开支分别同比下降34%和35%，旗下亚特兰蒂斯成功发行68亿元CMBS，Club Med获1.8亿欧元政府担保贷款并于2021年1月追加落实0.7亿欧元，2020年末公司短期债务比例下降至16.4%，。

三亚旅游恢复较好，亚特兰蒂斯2020年H2逆势增长。2020年公司亚特兰蒂斯营收约为人民币12.3亿元，同比仅下降6.5%，其中2020年下半年同比逆势增长36.5%。亚特兰蒂斯所处的三亚为国内热门旅游目的地之一，为疫情防控常态化后旅游恢复最好的地区之一。2020年三亚市住宿设施接待过夜游客1714.4万人次，实现旅游总收入累计424.7亿元，旅客吞吐量和过夜游客人次同比恢复率超70%，远超国内平均水平(国内2020年旅游人次为2019年的47.9%)。2020年4月份，亚特兰蒂斯重新开业，开设亚特兰蒂斯水世界夜场、联手豫园灯会举办嘉年华，不断丰富旅游产品供应，适应新的旅游市场需求，2020年下半年亚特兰蒂斯RevPAR同比增长36.5%，全年看基本与2019年持平，显示高质量度假产品的有力价格支撑。

2021年春节，在就地过年的背景下，三亚亚特兰蒂斯入住率仍高达86%，接待游客近30.1万人次。2021年清明节假期，亚特兰蒂斯度假区共接待游客近5.4万人次，较去年同期增长111%；度假区运营的营业额较2020年同期增长352%，较2019年同期亦增长超50%，客房入住率较2019年同期提升7个百分点至86%，平均房价增长54%。随着国内旅游全面复苏，高端、精品度假产品需求将不断提升，公司主营度假村业务有望充分受益。

境内度假村恢复良好，境外疫情仍待控制。公司于十年前开始投资Club Med，度假村业务一直是公司核心业务，2018-2020年营收占比在70-75%左右，国内/海外贡献分别约为7.86%/65.14%。截至2020年末，公司全球度假村共65家，其中中国区7家，欧非中东地区37家，美洲地区12家，中国区占比仅10.77%。但得益于国内疫情的良好控制，2020年Q4公司中国区营收同比增长达到35.3%。境外业务仍待恢复，海外新冠肺炎新增确诊自2021年1月份以来出现下降，近期呈现短期抬头趋势。从疫苗接种情况看，根据wind最新数据，公司主要经营地区法国、美国、中国的疫苗接种率分别为18.3%、50.4%、10.1%，随着全球疫苗接种逐渐加速，海外疫情恢复与出行限制解除有望乐观，公司境外度假村经营重回正轨可期，

有望迎来增长弹性。

首次覆盖，给予公司“买入”评级：我们看好公司在全球布局高端度假村的策略，牢牢占据高端消费市场。国内亚特兰蒂斯引领高端度假需求，入住率、游客量在国内疫情受控之后迅速恢复；全球疫苗注射进度不断加快，海外度假村正常经营恢复可期。预计公司2021-2023年EPS分别为-0.75、0.60和0.80元/股，对应当前股价PE分别为-14.19、17.73和13.37倍，考虑到若全球疫情得到较好控制，公司有望获得较大业绩弹性，首次覆盖，给予公司“买入”评级。