原标题：文体教育行业：思考乐教育2020年业绩公告解读：新冠疫情下业务短期承压 走出大湾区未来发展可期 来源：招商证券股份有限公司
公司发布2020 年业绩公告，截至2020 年12 月底的12 个月，公司实现营收7.49亿元，同增5.3%；净利润0.49 亿元，同降48.4%；剔除股权激励、租赁会计准则差异、上市开支影响后的经调整净利润0.97 亿元，同降28.9%；EPS（基本）8.81分/股，同降53.8%。
新冠疫情之下业务承压，学生人次逆势增长。2020 年公司营收7.49 亿元，同增5.3%，增速较往年有所下滑，主要是新冠疫情影响教培业务开展及公司为应对疫情冲击，对课程给予特别折扣所致。分业务看，学业备考课程实现营收7.39 亿元，同增6.2%，初阶小学素质教育课程实现营收973.7 万元，上年同期为1519.3 万元。受益于网点扩张及价格促销政策，2020 年总入读人次33.5万，同增13.0%；辅导课时总数1019.8 万小时，同增18.0%，学生人次在新冠疫情之下实现逆势增长，实属不易。其中2020 年公司学业备考课程正价班入读人次33.1 万人次，同增14.2%，平均课时费73.4 元/课时，同降10.9%；小学、初中、高中正价班入读人次分别为14.3、15.4、3.4 万人次，分别同增10.5%、20.5%、3.7%。初阶小学素质教育课程正价班入读人次0.4 万人次，平均课时费81.0 元/课时。
网点同增52%，业务版图从大湾区向江浙扩张。截至2020 年底，公司学习中心152 家，较去年底新增52 家，业务拓展至广州市、珠海市、茂名市，与此同时，公司走出大湾区，在江苏苏州、浙江宁波开设网点，开启全国扩张进程。
网点扩张叠加疫情冲击，短期盈利能力有所下降。2020 年公司毛利率34.8%，同减7.9 个百分点，主要是新冠疫情之下成本相对刚性，叠加课程优惠政策降低课时费所致。销售、管理、研发、财务费用率分别为3.1%、20.3%、7.6%、4.9%，较去年同期分别提升0.1、1.7、1.2、1.5 个百分点，费用率增加主要与研发投入增大、网点扩张等因素有关。受毛利率下降及费率提升影响，2020年公司净利率6.5%，同减6.8 个百分点。
投资建议：公司2008 年成立至今，其“海底捞”式的教培模式已在深圳等地得到验证，伴随公司异地扩张持续推进，其教培模式有望在异地得到复制。
公司21 年经营财务数据快速增长，寒春季度学生人次同比增长50+%、省内外招新及续课表现突出、整体客单提高、20 年折扣影响消除，我们对公司业务发展持乐观态度，建议积极关注！
风险提示：教培行业政策不确定性风险、异地扩张效果不及预期等。
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