金斯瑞生物科技(01548)四大板块稳步向前，即将迎来多点开花|美元_新浪财经

原标题：金斯瑞生物科技(01548)四大板块稳步向前，即将迎来多点开花来源：兴业证券

投资要点

20年再创佳绩，各大业务均有斩获：公司2020年实现营业收入3.91亿美元，同比增长42.98%。归母净利润-2.05亿美元，亏损较2019年进一步扩大，主要是研发开支继续增加至2.63亿美元以及一次性的可转换可赎回优先股公允价值变动亏损约8000万美元所致。其中，生命科学研究服务收入2.50亿美元，同比增长46.61%；生物制剂开发服务收入4043万美元，同比增长80.07%；工业合成生物产品收入2891万美元，同比增长25.10%；细胞治疗板块收入7568万美元，同比增长31.84%。

四大板块稳步向前，即将迎来多点开花：生命科学研究服务业务已经相对成熟，在全球研发支出持续增长的背景下，凭借领先的行业地位，公司原有的业务有望继续保持稳健增长。同时，公司亦紧跟行业发展趋势，不断推出新产品，带来收入增量。生物制剂开发服务目前仍处于投入阶段，新获项目数、未完成订单金额、收入规模均呈现快速增长的趋势。工业合成生物产品主要的前期投入已经基本完成，该业务板块的亏损亦于2020年缩窄至317万美元。随着产品利用率的逐步提高，该业务板块毛利率有望回归行业平均水平，盈利能力亦将提升。细胞治疗板块目前共有10款产品处于不同的研发阶段，首款CAR-T产品西达基奥仑赛预计今年在美国获批上市，并计划于2021年上半年向欧盟递交上市申请，于2021年下半年在中国和日本递交上市申请。随着其他产品研发的不断推进，该业务板块有望在未来几年里迎来更多突破，逐步实现自我造血。生命科学研究服务是此前公司四大业务中唯一盈利的板块，未来亦将为其他业务的发展提供稳定的现金流；工业合成生物产品有望自2021年起开始盈利，成为公司第二个盈利点；细胞治疗板块预计今年第一款产品上市后产生产品销售收入。整体来看，公司各项业务的发展均已进入良性循环，多点开花可期。

盈利预测与估值：公司各项业务进展符合预期，我们维持2021-2022年预测收入4.72和7.93亿美元，预测2023年营业收入15.14亿美元，同比增长20.83%、67.94%和90.87%；维持2021-2022年预测归母净利润-1.77和-0.64亿美元，预测2023年归母净利润为1.67亿美元。维持目标价24.23港元，维持“审慎增持”评级。