原标题：德视佳(01846)高端服务点亮“无镜生活” 来源：兴业证券
疫情下营收稳定增长，利润率持续提高：截至2020年12月31日，全年实现营业收入约473.82百万港元，较2019年同比增长约10.3%；实现归母净利润约64.07百万港元，较2019年同比增长约1,836.3%；实现扣非归母净利润约70.6百万港元，较2019年同比增长约40.4%，实现扣非归母净利率约14.9%，较2019年同期提升约3.2pct。
降低获客成本，提升获客效率，推广及优质服务共同驱动流量增长：公司在2020年优化了咨询分诊模式通过为中高端人群搭建咨询服务中心，降低获客成本，提升了营销费用投入产出比。利用市场领先优势和品牌效应专注于长尾客户，提升营销转化效率。同时深入线下市场，积极和爱康医疗集团等公司展开合作，成立联合门诊中心，利用体检中心的大流量进一步提升品牌知名度。在手术中心端，公司持续专注于擅长的晶体置换术，提升客户服务体验，建立中高端客户群体中的口碑，通过客人之间的口耳相传，辐射更多的潜在客户。
优化产能配置，提升运营效率，规模效益有望进一步提升：公司每个手术中心平均有1-3个手术室，配备2名外科医生，根据集团测算，当产能利用率达到100%时，平均每个手术室每天可进行约20台手术。公司在2020年总共完成手术21,640例，占总有效产能的23.2%，同期Q4实现总产能有效利用率达28.7%。未来公司也将通过新建门诊中心，将术前检查、复查等服务转移，提高现有坪效；以及通过增加手术日提升现有产能有效利用率。此外，公司主打高端客户群体，整体客单价高于行业平均水平。未来整体收入和利润率在客单价和客流量双向提升的态势下有着良好发展。
我们的观点：公司2020年在疫情的影响下实现收入和净利润双向正增长，证明了公司突出的运营能力。公司通过咨询服务中心的搭建、多元化线下渠道的合作以及门诊中心的服务转移， 线上线下 同步辐射，优化获客结构，将进一步提高净利率，未来保持快速发展。以2021年3月24日收盘价、公司彭博一致预测，对应2020年市盈率47.2倍，建议“积极关注”。
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