中国利郎(01234)渠道转型，挖掘增长潜力|转型_新浪财经

原标题：中国利郎(01234)渠道转型，挖掘增长潜力来源：兴业证券

公司发布2020全年业绩：营收26.8亿元，同比下降26.7%；毛利12.0亿元，同比下降14.2%，毛利率44.9%，同比+6.5pct；经营利润6.5亿元，同比下降33.5%；净利润5.6亿元，同比下降31.4%。全年派息共44港仙，派息比例82%。

我们的点评如下：

全年营收承压，同比下降26.7%。若撇除为推进代销模式而预提的3.9亿元库存回购影响，则公司全年营收为30.7亿元，同比下降16.1%。

新零售助力业绩共振，20H2零售流水恢复。全年网店零售额同比增长实现超1.2倍，以清理库存为主。20H2总零售额恢复增长，Q3同比上升5%-10%，而Q4受惠于全国性寒潮，同比上升10%-15%，但上半年疫情拖累实体店业绩，全年零售额同比下跌10%-15%。

毛利同比下降14.2%，但毛利率同比增加6.5pct。

经营活动产生的现金流强劲，仍实现26.9%同比增加，运营资金效率较年中有大幅改善，并已回落至正常区间，撇除库存回购影响，平均存货周转天数、平均应收账款周转天数、平均应付账款周转天数分别回归至139天、88天和95天。年末持有17.4亿元现金，为后续渠道建设提供有力支持。

顺势而为推动营运模式改革。主系列分化店铺，挖掘分销商经营潜力；轻商务系列全权掌控，专注精品打造；新零售电商导入流量，并优化库存管理，实现多渠道协同发展。1)主系列转型代销模式：2021年春夏季起，主系列将精选1388家优质分销商店铺由批发模式转型代销模式。2)轻商务系列转型直营模式：2020年7月起，295家轻商务店铺中已有242家由代销模式转为直营。3)新零售业务转型自营；4)新设常态库存清理渠道。

“新商务”形象焕新，多点位推进品牌建设。20年初，公司推出“新商务”男装概念，精准拓宽品牌内涵。

我们的观点：公司顺势推进渠道变革，主系列分化店铺，挖掘分销商经营潜力；轻商务系列全权掌控，专注精品打造；新零售电商导入流量，优化库存管理，多渠道协同发展。根据公司指引，21年将谨慎扩展100-150家店面，实现至少10%的零售终端增长。