原标题:中国银河--中国石化:2021年油价回归 公司业绩将拐点向上 来源:金融界
事件 截至 3月 3日,Brent 和 WTI 油价分别达到 64.07、61.28美元/桶,年初至今涨幅分别为 23.69%、26.30%。
2020年油价暴跌带来公司原油销售方面的重大损失 受全球新冠肺炎疫情影响,2020年石油需求大幅下降,油价断崖式下跌。Brent 原油全年均价 43.21美元/桶,同比下降 32.7%。公司原油年产量在 4000万吨左右,以产量 4000万吨计算,油价每下跌 1美元/桶,销售损失即达到 20亿元左右。我们认为,原油销售收益的大幅下降是造成公司2020年业绩不佳的主要原因。
原油库存转化损失、产品销量下降且价差收窄等同样影响 2020年公司业绩 库存转化损失是影响 2020年公司业绩的另外一个不利因素,经测算,2020年由于油价下跌带来的原油加工方面的库存转化损失约为 88元/吨。因市场供需格局不佳,公司主要石油化工产品价差收窄,盈利能力下降带来盈利损失。公司成品油特别是煤油产销量下降明显带来销售方面的盈利损失。
2021年油价回归,公司业绩将拐点向上 2021年以来油价涨幅明显,目前已基本回归至新冠疫情前的 2019年均价水平。我们认为,2020年公司业绩底部确认;2021年影响公司业绩的多重因素将“由负转正”,公司业绩将拐点向上。
低估值、高分红,公司具备长期投资价值 公司目前只有 0.75倍市净率,估值处于历史低位。公司 2019年分红 375亿元,股利支付率65.2%、股息率 7.35,延续近些年的高分红态势;截至 2020年前三季度,在扣非归母净利润为负的情况下,公司已完成分红 85亿元。我们认为,低估值、高分红属性带来长期投资价值。
投资建议 我们预计 2020-2022年公司营收分别为 24660、28688、29568亿元,同比变化-16.9%、16.3%、3.1%;归母净利润分别为 357、615、626亿元,同比变化-38.0%、72.2%、1.8%;每股收益(EPS)分别为0.29、0.51、0.52元,对应 PE 分别为 15.1、8.8、8.6。看好公司业绩拐点向上的投资机会,维持“推荐”评级。
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