原标题：信义能源(03868)2020年年报点评：业绩增速略低于预期，高股息回报可期 来源：国泰君安
本报告导读：
受年中暴雨天气影响，2020年公司业绩增速略低于预期；受益于2020年收购项目在2021年全容量贡献收入，预计2021年业绩有望高增长。
投资建议：受年中暴雨天气影响，2020年业绩增速略低于预期。综合考虑装机、电价情况，略微下调2021-2022、新增2023年归母净利预测为13.14/15.56/16.70亿港元(调整前2021-2022年归母净利预测分别为14.09/16.01亿港元)，预计2021-2023年公司bps分别为1.87/2.09/2.32港元，考虑到公司成长确定性较强，同时分红比例较高，在行业中具备稀缺性，给予公司2021年高于行业平均的3.8倍PB，维持目标价7.16港元，维持增持。
事件：公司发布2020年年报业绩，2020年营业收入17.22亿港元，同比增长8.1%，净利润9.22亿港元，同比增长3.5%；可分派收入10.08亿港元，分派股息10.31亿港元，占可分派收入的102.3%。
受暴雨对长江流域及华南地区的严重影响，2020业绩增速略低于预期。2020年公司营收同比增长8.1%，主要受益于公司在2019年6月收购控股股东信义光能的540兆瓦光伏项目，但由于2020年新收购的340兆瓦电站项目中，320兆瓦项目于四季度才完成收购，因此，收购项目于2020年仅带来少量的收益贡献。同时由于受到暴雨对长江流域及华南地区(公司项目集中地区)的严重影响，公司利用小时数同比减少5.5%，影响原有项目的年度发电量，导致公司年度收入增幅略低于预期。利润方面，发电量增长低于预期叠加电站规模增长带来的固定成本增加，导致公司2020年毛利率降低3.9个百分点，净利率降低2.4个百分点。
成长确定性较强，高股息凸显稀缺性。公司定位纯光伏电站运营商，仅收购基本建成及并网项目，预计2021年将从母公司和第三方收购不少于60万千瓦电站，母公司信义光能储备了丰富的电站资源，公司拥有母公司电站的优先收购权，未来成长确定性较强；同时公司可分派收入与利润不直接挂钩，计划每年分派金额不少于可分派收入的90%，且年中年末两次派息，反观同行企业上市后鲜有分红派息，高股息稀缺性凸显。
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
