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【研究报告内容摘要】

映客直播保持稳定增长，务作为现金牛支持公司业务–随着新冠疫情的爆发，线上娱乐和社交网路的需求也经历激增。预计映客将在20财年公布一系列不错的数字。根据易观的资料，由于新冠疫情，映客直播的日活用户数从映客直播的日活用户数从20年1月的约150万增加到20年2月的约190万万，且在20年上半年保持在170万以上万以上。虽然另一直播平台YY直播也在疫情期间经历了DAU的激增（从430万增至570万），但在20年上半年之后几个月跌至疫情前的水准。我们相信日活用户数和次月留存率的稳定增长确保了映客直播业务的盈利能力，并可以作为现金牛来支持公司对创新产品的探索。

长创新产品收入强劲增长–除映客直播外，公司还开发了20多种创新产品，包括线上相亲平台“对缘”和兴趣社交平台“积目”，其收入所占比例逐渐增加，占20财年上半年总营收的36.6％。积目从2020年开始其商业化进程。据根据InternetWeekly和和eNET研究院的统计研究院的统计，积目已成为第二大兴趣社交平台，且对缘也跻身于市场上的一线相亲平台。

力强大的产品孵化和开发能力–鉴于“Clubhouse”最近在海外市场的流行，映客率先在中国推出了音频产品“对话吧”，这说明了公司具有强大的产品孵化和开发能力，能够在短时间内推出新的产品。据公司，“对话吧”在在2月11日正式上线日正式上线，截至截至2月20日已有4,000多个注册多个注册用户和用户和1,000个活跃用户个活跃用户，平均使用时间约为平均使用时间约为3小时小时。尽管目前公司已将“对话吧”从应用商店下架以进行技术调整，但我们仍然对公司抓住市场机遇并能在短时间内推出新产品的能力持乐观态度。

点投资论点–我们估计映客在20财年下半年的收入/净利润同比增长34-57％/3-9％％。尽管收入的显著增长令人激动，但同时投资者应注意其净利润的增速。我们对公司在产品孵化和开发方面的强大能力持乐观态度，但是鉴于净利润增长缓慢，我们建议投资者等待其下一个增长点或现有产品变现手段更为清晰时再考虑买入。（戴怡宁）