平安证券--煤炭行业动态跟踪报告：2021年煤化工用煤或增加5000万吨|美元_新浪财经

原标题：平安证券--煤炭行业动态跟踪报告：2021年煤化工用煤或增加5000万吨来源：金融界

发展煤化工是替代石油的重要途径。现代煤化工（又称为新型煤化工、煤炭深加工）是指以煤为主要原料生产多种清洁燃料和基础化工原料的煤炭加工转化产业。现代煤化工产品可以替代石油产品，减少石油对外依存度，同时在较高油价下具有明显经济性。 60美元/桶是现代煤化工盈亏平衡点。

煤炭液化项目盈亏平衡点在国际布伦特油价 55-65美元/桶之间，低于其他非常规石油开发成本。当国际原油价格高于 50美元/桶时，煤制烯烃项目具备成本竞争力；原油价格高于 60美元/桶时，煤制芳烃项目具备成本竞争力；原油价格高于 55美元/桶时，煤制乙二醇项目具备成本竞争力。

高油价支撑煤化工开工率或显著提升。低油价下煤化工产能利用率不高， 2019年我国煤化工产能利用率为 80%左右；考虑到 2020年疫情影响，低油价和弱需求下， 2020年煤化工产能利用率整体有所下降，维持在 70% 左右。油价复苏提升煤化工用煤需求，如果油价一直处于 60美元/桶左右的高位区间，预计 2021年现代煤化工用煤同比增加约 5000万吨，平均每月增长 400多万吨，对坑口煤价有一定支撑。

“十四五”期间，如果油价一直处于相对高位， 2025年煤化工用煤量将比 2020年底增加约 1.2亿吨。

投资建议：在煤价恢复合理水平、油价上升的情况下，煤化工企业受盈利推动，会逐步提高开工率，对区域煤炭需求具备一定的拉动作用，如果油价维持相对高位，预计 2021年现代煤化工用煤同比增加约 5000万吨，相对于电厂用煤月度千万吨级的变动来说，当前对整个市场价格的影响较小。但到 2025年，现代煤化工用煤相比 2020年增长 1.2亿吨/年，或对整个市场的影响显著提高。建议关注煤化工公司宝丰能源，推荐动力煤龙头中国神华。

风险提示： 1）能源需求大幅下降，如果疫情反复、疫苗普及遇阻等因素影响，可能出现煤炭、石油需求低迷导致能源消费量和价格出现大幅下降； 2）煤炭产能大量释放：随着煤炭行业产能优化推进，可能出现煤炭产能释放超过预期，导致供应大于需求； 3）新能源的替代加快：碳中和战略下，太阳能、风能、天然气以及其他低成本、低排放新能源技术大量替代煤炭； 4）安全事故影响：安全事故发生，导致相关公司停业整顿，对生产经营造成影响。