原标题：思考乐教育：首次报告：全国扩张步伐初探，成长性突出 来源：同花顺金融研究中心
东方证券2月6日发布对思考乐教育的研报，摘要如下：
核心观点
成长性突出，上市以来扩张迅猛。思考乐教育在深圳成立。在过去八年的发展过程中，思考乐教育注重人才激励与产品研发，迅速成长为华南地区的K12教培黑马。截止2019年年报，公司实现收入7.1亿，三年复合增速60.9%，学生人次达到29.6万，三年复合增速45%，已经建立起覆盖大湾区全境的网点布局，逐步向江浙等全国重点城市渗透。
教学、服务和团队激励，助力公司稳定输出。教研体系扎实，以研究院为核心建立200+人的教研团队。教学方法上推广“366”教学法，教材内容坚持原创与本地化结合，有力的保证了公司的教学质量。重视课程服务，思考乐实行校区制，老师固定于同一校区，学生在课程结束后或者放学后，在教学点享受老师的免费辅导，优质服务铸就口碑，销售费用率常年保持在5%以下。人才激励共享成长，公司采用教师与校长合伙人机制，教师和校长收入达到一定门槛可以获得分成，有力的激励机制保证了团队的稳定性，成熟教师离职率低于4%。
标准化营销动作与名师配合，助力公司快速下沉。上市以来公司加快省内和省外扩张，思考乐在2020年11月正式扎根珠海、宁波、苏州、茂名、河源，预计2020年底网点数达到150个，布局12个城市。进入新城市采用成熟的低价班运作方式，借助优质师资团队，以广州为代表的新网点进展顺利，苏州和宁波招生工作也在稳步推进。
财务预测与投资建议
公司团队凝聚力强，服务营销形成标准化输出。我们预计公司20-22E收入分别为7.49/10.90/14.93亿元，归母净利润分别为0.50/1.04/1.64亿元，调整后净利润为0.83/1.37/1.97亿，选取K12教培可比公司新东方、好未来、精锐教育、豆神教育、卓越教育，调整后平均21PE为48.5x，估值79.46亿港元，目标价为14.30港元，给予“买入”评级。
风险提示
网点扩张不及预期，客单价提升不及预期，疫情反复线下运营难度提升，费用端管控不及预期
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