新城悦服务(01755)业绩预增符合预期，估值具备较大优势|新城控股_新浪财经

原标题：新城悦服务(01755)业绩预增符合预期，估值具备较大优势来源：国盛证券

2020年业绩预增50%以上符合预期。公司发布正面盈利预告，预计2020年全年归属本公司权益持有人的合并净利润同比增长至少50%(对应4.23亿元)，符合市场预期。公司业绩快速增长主要原因系：1)在管面积快速增长，截至2020年末已突破1亿平米；2)社区增值服务延续高速成长。

关联地产拿地积极，后续交付有保障。2020年关联地产新城控股实现合同销售金额2509.6亿元，同比下降7.3%，完成全年销售2500亿的目标；实现合同销售面积2348.9万平米，同比下降3.4%。拿地方面，新城控股延续积极的拿地节奏，2020年全年新增建面2808.8万平米，同比增长32.2%，拿地金额占销售金额比例为42.0%，较上年的25.5%大幅提升16.5个pct。截至2020年6月末，新城控股土地储备规模达到1.37亿平米，预计未来关联地产交付面积有望稳定在2000-3000万平米。

外拓收购双轮驱动，第三方项目占比将持续提升。2019年起，公司加大第三方项目的外拓力度；2020年上半年，公司第三方新增合约面积达到1250万平米，预计2020年全年第三方新增合约面积有望达到3000万平米，展现出公司发力第三方外拓的良好效果。2020年5月及11月，公司陆续收购成都诚悦时代61.5%的股权及大连华安物业60%的股权，新增在管面积超过1500万平米，进一步提升公司在川渝、环渤海区域的项目密度。公司当前在手现金充裕，后续将延续审慎收购。截至2020年末，公司在管及合约面积超过1.0/2.0亿平米，其中在管面积中第三方占比超过40%，预计随着公司在第三方外拓及收并购的持续发力，第三方占比将稳步提升。

社区增值服务有望延续高速增长。公司的社区增值服务板块有望延续快速增长，一方面公司近年来在管面积规模扩张迅速，覆盖业主范围持续扩大；另一方面，公司布局的社区增值服务细分板块持续增加，2020年公司引入多种类永续型社区增值服务，包括疫情期间引入的生鲜零售配送服务、二季度试点入户清洁等服务获得业主好评，带动家居生活服务收入爆发式增长。当前公司单位面积的社区增值服务收入及毛利等指标仍处于相对偏低水平，预计未来有望实现持续提升。

投资建议：我们预测公司2020-2022年归母净利润为4.35/6.53/9.40亿元，同比增长54.2%/50.2%/43.9%，对应EPS分别为0.53/0.80/1.14元，2020-2022年CAGR为49.4%。当前股价对应PE分别为30.1/20.0/13.9倍，行业可比公司平均PE分别为52.3/36.2/25.6倍。考虑到公司未来成长的确定性，横向对比估值处于偏低水平，当前已具备较强性价比，给予目标价33.4港元(对应2021年35倍PE)，维持“买入”评级。