世茂服务(00873)项目管理模式有效，增长策略或可行|并购_新浪财经

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原标题：世茂服务(00873)项目管理模式有效，增长策略或可行来源：中金公司

投资亮点

首次覆盖世茂服务(00873)给予跑赢行业评级，目标价18.00港元，对应20倍2022年市盈率，较当前股价有19%的上行空间。理由如下：项目管理模式有效。我们认为公司通过网格化管理与内部市场化机制实现了项目管理质量与成本的平衡优化，较同行有一定优势。

收并购驱动增长对于世茂服务或是可行策略，公司发展尚在起步阶段，设定高增长目标有合理之处。我们认为将世茂服务同其他依靠收并购驱动增长的公司区分开来的主要因素在于世茂服务有能力通过自身有效的管理体系对收并购项目实行正向价值提升(而非简单“购买利润”)，最后，考虑总量层面当前市场上收购机会仍相对充足，我们认为公司要达成其2020和2021年收并购目标(分别为4,000万和7,000万平米)并非不可实现。

社区服务致力专业化，我们认为世茂服务对于体验式社区服务中心(“世集”)的探索是一大亮点。公司还对主要的社区增值业务线创建了专业化平台我们与市场的最大不同？我们认可公司的差异化项目管理模式，愿意看好收并购项目整合成效。我们认为公司完成其2020-2021年增长目标的可能性较大。

盈利预测与估值

我们预计公司2020-2022年净利润分别为人民币6.8亿元、12.9亿元和19亿元，对应三年复合增速为70%，将是净利润增速最快的主要上市公司之一，基于分部估值法，首次覆盖给予目标价18港元(给予如车位销售等周期性业务6倍2022年市盈率，其它相对经常性的盈利部分给予23倍市盈率)，整体对应20倍2022年市盈率。