中泰国际2021港股年度策略会——教育专场之中国东方教育

原标题：中泰国际2021港股年度策略会——教育专场之中国东方教育 来源：香港智远

来源：智信云路演会议纪要

摘要：2021年1月8日（周五），由中泰国际与智信财经联合举办的“中泰国际2021港股年度策略会”在智信云路演上正式直播，上午场会议的主题是教育专场，中泰国际教育分析师陈怡进行了行业主题演讲，港股上市公司宇华教育（6169.HK）、中国东方教育（0667.HK）和中汇集团（0382.HK）分别展开了线上路演。本次策略会由1月6日持续到1月8日，前后共7场主题策略会，涵盖了医药、教育、TMT、房地产、教育、非银金融等行业，近20家港股上市公司参会。投资者可进入智信财经官网——智信云路演栏目回看会议、或了解更多会议详情。

外围市场2020年表现不俗，港股收益相对落后，过去一年板块分化严重。展望2021年，海外疫情消退及经济复苏料是主基调，同时也面临货币政策正常化转变压力。中国方面，迎来十四五规划开局之年，各领域投资机会层出不穷。港股市场存在低基数机会，恒指2021年盈利高反弹可期。如何把握经济复苏及货币政策正常化背景下投资机会，本次策略会将为广大投资者提供相关参考。

会议伊始，中泰国际教育行业分析师陈怡女士做主题为“政策风险逐步消除，成长路径依然清晰”的演讲。她首先阐述了对教育行业的核心观点：1）今年将会有大量独立学院转设，投资者应该会关注转设进程，以及转设成功后，管理费和分手费对上市公司财报的影响；2）投资者关注的民促法实施条例最终稿的落地，政策落地后对k-12板块的影响；3）线下教培机构的OMO模式带动营收增长；线上教培机构在疫情后的客户留存率和转化率的变化。她指出，中泰国际对教育行业的配置策略：高教板块是首选板块，接下来是线下教培和线上教培，且依然对K-12板块采取比较审慎的态度。

回顾2020年教育行业表现，去年教育行业也受到不少政策发布的影响，截止12月28日，K-12板块年初至今平均上升35.9%，主要是以天立教育的带动；高教板块上升22.9%；教培业平均涨幅10.5%。业绩方面，受到学生人数稳步增长，以及新学校并表的利好，大部分教育公司的最新财报的收入增长10%-39%，大部分毛利率都超过50%。同时，2020年疫情催生了线上教育的爆发式增长，市场规模预计增加近70%。受到疫情影响线下教育市场规模下跌达到75%-80%。去年上市公司依然稳步推进收购行动，反映管理层看好学校的潜在发展和增长动力；另外，去年教育业发生的集资活动中大部分公司选择发售新股集资，集资金额用于收购新项目和现有校园扩张。

2021年，预计高等教育/职业教育将继续受到利好政策扶持，靠外延并购壮大规模的成长路径不变。高教公司的资产负债表较健康，现金流强而稳定的特点，将继续支持高教集团集资用于收购兼并。而今年也是转设关键年份，管理费开支占上市公司主要成本的9%-11%，逐年递减的管理费开支将可提升毛利率1-2个百分点。建议关注行业龙头企业，中教、宇华，中型企业则看好中汇集团。疫情助推线下教培机构布局OMO业务，为K-12教育机构的线上线下双线发展提供较大的想象空间。中泰国际认为，K-12 在线教育在未来3-5年内仍会保持高速增长；民促法（终稿）有望出台，对K-12的政策不确定性风险释放；可以确定的是对K-12监管趋严，通过规范化竞争，促进中长期行业整合，资源向头部聚拢，建议关注天立教育及睿见教育。

上市公司演示部分，中国东方教育（0667.HK）首席财务官欧阳兆基先生、投资者关系部部长华军先生出席了本次会议并做精彩演讲。中国东方教育是全国规模最大及在校人数最多的职业教育机构，也是港股职业技能教育第一股。截至2020年6月30日，公司的直营学校及培训中心有194所，遍布全国29个省及香港特别行政区，共计128,004名平均培训人数。公司建立了遍布全国的学校网络，实施标准化建校流程和差异化分校管理，成功的商业模式高度可复制，在烹饪技术、信息技术及互联网科技、汽车服务培训领域的市场占有率均位列全国第一。

公司定期根据行业变化调整现有课程、建立新课程，针对人才供需缺口大及高增长行业，让学生把握就业机会。同时，公司的教学模式实用性强，为学生提供了专业化的就业保障体系，帮助学生更好地实现就业。中国职业技能教育行业具有千亿级市场规模，预计2017年2022年中国职业技能教育收入的年复合增长率达到10.5%。其中，公司具有龙头优势的烹饪技术、信息技术及互联网科技和汽车服务行业三大行业在2022年预计将分别有310万、1,680万和870万人的供需缺口亟待填补，公司全年均可招生，加之拓展上注重市场下沉，具有广阔的发展前景。

展望未来，公司将继续加强行业领导地位和声誉，扩大直营校园网络。计划购买土地及物业，建立五大区域中心，辐射周边主要城市，预计区域中心的覆盖人口数量达200,000,000人，将吸引更多学生就读，特别是人口稀疏且欠发达的地区的学生，提升公司的整体办学效益。另一方面，公司还将进一步投入课程创新，不断提升实战实训的教学模式，进一步提高教学质量，以实现业绩的持续增长。新学校开设方面，公司预计未来两年仍将维持总体数量10%以上增长速度，即每年20所以上新学校开设，主要集中于烹饪技术、信息技术及互联网科技、汽车服务三大传统培训领域。

接下来，中汇集团（0382.HK）首席财务官黄成满先生、投资者关系总监印国庭先生向参会投资者分享公司最新资讯。中汇集团是粤港澳大湾区最大的民办商科高等教育集团，公司目前运营广州华商学院、广州华商职业学院、新加坡中汇学院、澳洲国际商学院、澳大利亚中汇学院以及去年收购四川城市职业学院和四川城市技师学院，国内外共七所学校。去年12月，公司宣布收购四川新概念教育投资有限公司及成都育德后勤管理有限公司全部股权的51%。黄成满先生提到，该收购项目可在今年一月份合并报表，预计对公司业绩起到积极影响。

提到公司的增长动力，中汇集团增长动力首先在于公司内生增长与并购两大方面。其中，内生增长源于学生增长，随着公司校区的增加，学生人数以及收入规模也将随之增加，海外业务及转设方面发展均比较乐观。并购方面，12月的收购项目资质较优，加之由于会计准则差异，其未来的盈利贡献有望增厚，加之公司也在考虑收购其部分剩余股权，均对未来业绩增长形成支撑。公司内生增长及并购两手抓，通过选择优质的并购标的，产生协同效应。

业绩方面，截至2020年8月31日止12个月，公司在校学生总数35,453人，同比提升7.3%；收入约人民币8.00亿元，同比增长约13.6%；毛利率为49.5%，较去年同期提升了0.9个百分点；经调整净利润约人民币3.09亿元，同比增长约38.6%；中期及末期股息均为每股4.9港仙，派息比率30%。增长指引方面，印国庭先生表示，在未考虑去年底并购项目的情况下，2021财年，保守预计公司整体收入将达到约人民币10亿元，整体学生人数将增至38,351人，毛利率将达到50%。如果考虑四川并购项目，预计2021财年整体核心净利润率维持在38%-40%水平。此外，公司目前拥有在手现金超人民币13亿，资金状况较为充裕，为未来并购以及现有校区建设提供支持。

除了中国东方教育、中汇集团，港股上市公司宇华教育（6169.HK）也参加了此次线上路演会议，公司管理层进行了精彩演讲。

本次会议除了参会嘉宾的精彩分享外，路演进行期间投资者通过智信云路演平台与参会嘉宾也进行了热烈的意见交流。智信云路演作为智信财经旗下的“IR+PR”一站式云会议平台，未来也将持续把握时下热门的投资主题，凭借多年行业经验沉淀和技术积累，智信财经将通过流畅稳定的线上平台以及业内领先的专业服务，继续为投资者与上市公司间打造线上沟通桥梁，带来更为优质的直播服务。

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