5G浪潮下，亚信科技（01675.hk）冀再創传奇

原标题：5G浪潮下，亚信科技（01675.hk）冀再創传奇 来源：CCTIME飞象网

在1995年，中国还没有拨号上网，中国电信计划通过美国的斯普林特公司（Sprint）开通两条64K的专线，一条在北京，另一条在上海，这是中国最早的工作互联网。亚信科技(1675)拿到了这张订单，这就是中国第一个商业化Internet骨干网ChinaNet。可以说，亚信是敲开中国互联网世界大门的一个传奇，也是第一家在NASDAQ上市的中国高科技公司。

二十几年过去了，亚信科技这家老牌电信级软件巨头，辗转从美股退市来到香港二次上市，市值从百亿港元重新出发。可是，「亞信的故事」在香港並未引起太大關注，但其實在穩守原有業務之餘，還開拓了新業務，以抓住5G時代的商機。从最近的一些公开信息中，笔者做了一点分析。

1、在5G的大潮下，亚信的主营业务是否有突破的机会？

对于亚信科技而言，BSS（业务支撑系统）业务依然是公司基本业务，这是亚信二十几年以来赖以生存和发展的基本盘。

亚信科技的BSS业务主要客户是中国三大电信运营商中国移动、中国联通和中国电信，以及从运营商中拆分整合成立的中国铁塔（China Tower）。

在多年的电信运维服务中，亚信科技已经与运营商形成了深度捆绑的合作关系，在BSS领域亚信科技已经形成了实质性的市场绝对领导地位，运营商离不开亚信，这块业务已经坚如磐石，成为亚信最核心的根据地。

随着5G的到来，亚信及时推进了针对5G业务的BSS开发，投入了数千人研发团队，推出了5G SA计费系统、5G网络切片端到端管理、5G云网融合支撑系统和5G融合套餐支撑系统等业务支撑组件，电信BSS核心业务效能持续提升。

截至2020年6月30日，公司服务的电信运营商客户达262个，数量同比增长16.4%，客户留存率超过99%，在运营商BSS市场的领导地位得以持续巩固。

在5G BSS业务的基础上，亚信及时切入了5G OSS（网络支撑系统）业务，这是打造一个面向电信运营商的集规划、建设、维护、优化为一体的网络智能化系统。通过这一个新一代网管体系，让运营商能够基于亚信科技中立软件商的身份，构建一个网络中立、业务中立和厂家中立的智能化网络管理系统。

5G OSS作为一项极具前瞻性的新业务线，已经形成了突破之势，在今年上半年的试运营开展中，商用布局持续深化，落地局点快速增加。5G OSS已发布了7大类产品，包括网络运维、网络编排、控制管理、业务开通、智能分析、客户感知CEM。这7大产品在今年上半年已经有27个点落地正式商用，并且产生的收入已经超过了1500万。

其中亚信科技的CSMF和NSMF，也是全国首个运营商一级的5G网络切片管理系统，这些都是开创先河的产品和技术，而且都是与5G网络智能化相关。

亚信科技的5G软件新业务，其创造的价值并未及时体现在其市值中。实际上，美国也出现了好几家提供端到端的5G软件，比如Mavenir、Altiostar和Parallel等公司，受到各界广泛关注，公司估值都已超过了20亿美元。亚信科技的5G OSS新业务，有中国庞大的市场做基础，商用速度要超过美国同行，其未来价值不可低估。

2、亚信的非运营商业务呈现倍增级突破，后劲如何？

在5G商用普及之年，凭借近三十年服务电信行业所形成的核心能力，亚信科技还把这种优势延伸到了更多的行业和市场，为政企行业的数字化转型提供了重要的基础设施支撑。

亚信科技着力开拓了另外两条业务线，DsaaS（数字化运营）、垂直行业和企业上云，嘗試打开更广阔的市场。

DSaaS（数字化运营）业务在2020年上半年整体业务增幅逾九成，规模突破亿元大关。亚信将以往在传统电信BSS领域多年积累的在产品、服务、运营和集成等方面的能力，将服务的范畴从传统的网络联结，向更广泛的不同类型企业用户的业务层面进行渗透和传递。

运营商自己在人口红利消失以后都转到存量经营和价值经营方面，亚信充分地利用DSaaS数据运营的能力来为运营商的价值经营提供服务，同时也把数字运营的能力推到了非运营商，包括银行、保险、政务、公共服务以及广电等行业。

值得注意的是，亚信的DSaaS（数字化运营）在“脱敏的运营商数据+客户自有数据+外部数据”基础上，良好的保障了用户隐私安全。从目前的进程来看，亚信已经在运营商市场实现模式突破，政务、银行、保险等垂直行业市场持续渗透。

亚信能在非运营商市场迅速突破，一方面是因为其自身多年的技术积累，有能力为客户提供数据驱动的DSaaS服务，另一方面，亚信采取了类似互联网化的数字化运营商业模式，客户可以选择按结果付费、SaaS订阅、按项目收费、按工具软件收费等灵活的运营模式，有利于亚信以SaaS化的产品迅速占领垂直行业市场，助力企业进行数据精准营销及帮助政府部门运营效率提升。

另一个创新业务是亚信云，这是亚信科技为垂直行业及企业上云业务设定的一个强调云网结合的行业云服务和解决方案，目标是将技术端的网与业务端的云，进行融合互联，最终以云化产品、行业解决方案和云MSP(管理服务供应商)的方式，为包括邮政、广电、金融、能源、医疗、零售等行业的用户，提供直达业务的IT数字化能力。

值得一提的是，亚信云与众多云厂商并非竞争关系，而是合作拓展MSP的商业模式。比如最近亚信与阿里云共同技术支持的东方购物电商平台项目一阶段顺利上线，亚信和阿里云合作，共同扩展垂直行业的大企业客户市场，开发能源云、金融云、交通云等行业解决方案。

亚信不但与阿里云紧密合作，还与腾讯云、百度云、华为云、亚马逊AWS、移动云、天翼云、沃云、UCloud等云计算厂商结成了紧密的合作关系。今年上半年的数据显示，亚信在垂直行业企业上云业务方面拥有64个大型企业客户，同比增长48.8%，收入上涨103%达6815万元。

DSaaS数字化运营、云业务与5G OSS组成了亚信的三大新业务，加上传统的BSS业务，这就是亚信近年确立的“一巩固、三发展”战略，目前已进入快车道。

3、疫情对于亚信业务的影响偏正面

2020年的新冠疫情打乱了很多企业的正常运营节奏，但亞信科技似未有受太大影響，其业绩表明经营未受疫情影响，且在新业务拓展上反而有突破。

亚信科技公布的截至2020年6月30日止六个月未经审核综合中期业绩报告显示，亚信科技实现营业收入约人民币25.041亿元，同比上升1.0%，净利润约人民币2.326亿元，同比增长228.8%。其中，新业务收入达到约人民币2.297亿元，同比上升77.7%。

疫情也无意间帮助亚信开拓了一块新的市场，亚信在其DSaaS产品技术和数据的基础上，快速响应，推出了十六大疫情防控产品及解决方案。其中疫区人流及疫情态势感知产品、敏感区域3D沉浸式数据可视化解决方案、新冠肺炎公共卫生应急联合作战方案获科技部推荐，疫情防治人口大数据平台获信通院、云计算开源产业联盟推荐，基于时空位置大数据的疫情防控解决方案入围工信部支撑疫情防控和复工复产工业互联网平台解决方案名单。

各个省市林林总总的防疫健康码和疫情防控系统，其中就是亚信的产品在背后鼎力支撑。

4、中国移动为何战略入股亚信？

2020年4月，中国移动与亚信科技达成战略投资协议，出资13.85亿港元认购新股，持有近20%股份。有分析指出，這與中国5G应用逐步落地有关。現時5G应用场景较以往已出现了一些新兴变化，增强型移动宽带(eMBB)，海量机器类通信(mMTC)，超可靠、低时延通信(uRLLC)三大应用场景使5G得以覆盖更多行业，行业应用多样性对于性能的稳定性、可靠性、安全性及对特定作业场所的适应性等都提出了更专业化和更高的要求。在5G向垂直行业赋能的过程中，行业认知是所面临的一大困境之一。在各行各业内在逻辑大不相同的背景下，运营商与垂直行业需共同进行深入的了解和研究，才能形成有效的产品及解决方案，使企业依托5G网络进行数字化转型。

由于垂直行业客户对5G多采用建设专用或私有网络的方式，5G赋能面临专网融合问题;除此之外，5G赋能垂直行业也面临着技术规范和标准的融合、以及商业模式的融合。在这一转变下，运营商与垂直行业客户之间的关系，也将逐渐由单纯提供服务向合作伙伴关系转变。

亚信科技一方面具备运营商优势，有很强的通信网络能力;另一方面，也有专业化团队专门面向垂直行业的业务开发和应用，能够很好地把业务场景和网络通信尤其是信息采集、传输结合起来，为行业打造5G的专网或5G垂直行业专网，形成公司垂直行业及企业上云业务的一大优势。

移动看重亚信，应该不只是看到亚信传统的BSS业务，更重要的是亚信在垂直行业拓展场景的能力，包括但不仅限于智慧城市、智慧能源、智慧金融、智慧医疗等方面的业务深入。

5、亚信科技的估值空间

亚信科技（hk.1675）按照目前11.02港元的股价，按调整后净利润计算市盈率仅不到13，总市值100.91亿港元。亚信科技目前处于明显低估的状态。

以亚信的传统BSS业务来估算，2020年估计可以创造近60亿左右的销售额和超过6亿的利润，年增长率10%，那么对应100亿的估值已经有些低估，这还没有考虑到亚信的三大新业务。

按照上半年的数据，亚信三大新业务增长高达77.7%，根据对其创新商业模式的分析，预计其新业务创造现金流的速度还将继续加快，因此按照不到13倍的市盈率对其估值，是极其保守和滞后的。

那么，假设按照同类科技股30倍的公允估值，亚信科技的合理市值可能完全可以达到200亿港元，目前公司处于新业务验证的过程中，到明年3月份亚信公布年报的时候，一旦发现亚信的新业务产生巨大突破，也许市场将会对它重新估值，值得憧憬。

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