中国飞鹤：市占率加速提升，龙头振翅高飞

原标题：中国飞鹤：市占率加速提升，龙头振翅高飞 来源：同花顺金融研究中心

国盛证券11月30日发布对的研报，摘要如下：

逆境彰显龙头实力，市占率加速提升。2020年3季度末公司市占率提升至18%，继续稳居市场第一，同时市占率季均提升1.4pct，较19年加速。公司能够顶住上半年疫情以及下半年市场竞争加剧双重压力，加速提升市占，主要由于上半年在疫情期间反应迅速稳保供应，率先结合线上营销把握市场变化趋势，同时下半年在价格战加剧的情况下，凭借强大品牌力、价盘及库存管理能力以及丰富的地推打法获得渠道支持。公司目前核心百亿单品星飞帆价盘整体健康，经销商库存控制在1.5倍左右，公司对于价盘及库存管理决心坚定、执行到位，愿意牺牲短期销售换取长期持续健康增长。

产品、品牌、渠道、供应链四维齐发力，进一步深挖护城河。飞鹤作为婴配粉龙头品牌，仍在供应链、产品、品牌及渠道四大维度持续强化其优势：1）供应端：飞鹤于9月发布针对原生态牧业的全面收购要约，截止11月18日，已获得51.14%的股权接纳，此次收购有助于增强公司对上游稀缺优质奶源的掌控，保障产能供应。2）产品端：打造星飞帆、有机奶粉、乳铁蛋白奶粉三大核心产品群，持续发力高端产品。公司于10月推出淳芮有机、计划于近期上架A2星飞帆，预计未来还有系列新品有序推出，有助丰富高端产品矩阵，增强超级大单品星飞帆的价盘抗压能力，同时抢占有机奶粉、儿童奶粉等细分高增长赛道。3）品牌端：作为销量第一的国产品牌，公司在国内市场拥有强大的品牌号召力，同时公司近期聘任吴京作为品牌大使，与章子怡形成双代言人体系，通过两大国民度高、正能量感强、口碑好的巨星进一步强化品牌高端形象，提升消费者信任度。4）渠道端：在近期召开的飞鹤全国合作伙伴年会中，公司表示未来将通过增强销售团队激励、加深经销商利益绑定、创新活动形式等方式，进一步提升渠道推力。例如加强品牌活动与大系统深度结合，增强电商用户线下活动体验，同时维持严格的价盘与库存管理，保障绝大多数经销商权益。

坚定看好飞鹤持续快速增长。疫情影响下，消费者对于婴配粉质量和安全性要求提升，主动选择有更高知名度和美誉度品牌的趋势明显，同时线下服务能力弱、无法推动线上线下双渠道并行的小品牌将进一步被市场淘汰，头部品牌市占率将加速集中。飞鹤作为婴配粉龙头，在供应链、产品、品牌及渠道端不断增强内力，同时在一线及南方市场持续验证其增长逻辑，我们预计其未来将保持增长势头，至2023年有望实现婴配粉市场市占率30%的公司目标，并有望在明后两年积极拓展新业务，获得持续成长动力。

投资建议：我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为58.2/72.9/87.5亿元，同比增长48.0%/25.2%/20.0%，CAGR为30%。当前股价对应23.4/18.7/15.6倍PE，上调公司目标价至24.0港元（对应2021年25倍PE），维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧风险、推新进度不及预期风险、食品安全风险等。

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