【券商聚焦】汇丰升民生银行(01988)至买入评级 惟削目标价9%至5港元

原标题：【券商聚焦】汇丰升民生银行(01988)至买入评级 惟削目标价9%至5港元 来源：凤凰网港股

凤凰网港股|汇丰环球研究发研报指，目前民生银行H/A股股价不高，年初至今其股价分别跑输恒指和沪深300指数12.1个百分点/19个百分点。值得注意的是，民生银行(01988)也是该行业的卖方分析师在买入评级中所占比例最低的，意味着预期较低。然而，该行认为此时的风险回报或更为有利。

汇丰表示，主要积极的因素表现在：1)NIM（净息差）可能受益于利率上升：市场利率在2020年5月触底，此后出现反弹，这可能有利于民生相当大的银行间和投资资产敞口的收益率(今年上半年占平均利息收入资产的41.2%)；

2)敏捷性带来的费用收入潜力：中小微型银行的费用占收入的百分比最高；其在抓住机会方面也有良好的记录；如果中国在第14个五年计划中更加注重支持中小企业，中小微型企业也可能受益良多；或者如果监管机构进行改革，允许银行扩大金融服务的范围；

3)新管理层可能会专注于质量和信誉：民生银行于2020年6月任命高迎欣为董事长；该行预计新管理层将专注于公司治理和提高B/S实力，从而降低风险。

汇丰认为，对于民生银行而言，主要负面因素表现为：1）普惠性中小企业贷款占贷款总额的11.2%，高于同业；其前景在一定程度上取决于制造业和零售/批发业的复苏；2）不良贷款利率和贷款损失准备金占贷款总额的比例均低于同业；3）一级资本充足率在今年上半年下降到8.24%；支付比率可能降低，但该行认为较低的支付可能更适合于民生银行，因为这将有助于积累资本和缩小信誉折扣。

汇丰将民生银行H/A股目标价分别削减9.1%/12.2%，至5港元/人民币4.30元（由5.5港元/人民币4.90元）。在考虑到更保守的NIM、信贷成本和支付假设，在将公司2020-22年的每股盈测分别降低20.8%/15.9%/6.7%之后，该行认为下行空间有限。在较低预期下，该行认为民生银行(01988)中的风险回报动态得到了改善，故将其由“持有”升至“买入”评级，但维持民生银行(600016)“减持”评级。

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