太平洋--中国重汽：Q2重卡大放异彩，降本叠加新产品助力业绩高增长【公司研究】

原标题：太平洋--中国重汽：Q2重卡大放异彩，降本叠加新产品助力业绩高增长【公司研究】 来源：太平洋

【研究报告内容摘要】

事件：公司发布2020年半年报，上半年实现营收266.15亿元，同比增长18.46%，实现归母净利润7.28亿元，同比增长13.77%，扣非净利润6.93亿元，同比增长16.99%。

Q2重卡销量创历史记录，业绩表现不负众望。二季度重卡行业受益“新基建”、“国三淘汰”、“持续治超”等政策机遇，连续三个月实现同比大涨，销量规模均刷新同期历史纪录。与此同时Q2单季营收为184.04亿元，同比增长68.2%，归母净利润为4.66亿元，同比增长47.3%，虽然数据上利润增速低于收入增速，但实际由于公司优化人员结构带来2.3亿元计提辞退福利带来一定影响，剔除此因素影响后，公司实际利润增速实现翻倍以上增长。

降本增效持续推进，TX新车型发力并提升竞争力。公司Q2毛利率为10.29%，虽然环比有一定下滑但仍处在10%以上，同时降本增效进一步推进，与供应商合作推进更深入降本工作，未来毛利率有望进一步优化。上半年推出TX系列新车型，与之前相比在驾驶舱舒适程度与轻量化领域有一定程度优化，推出后市场反响良好，进一步提升公司整体产品竞争力。

政策因素继续支撑，重卡销量有望创历史新高。政策端对重卡行业继续友好，低排放车型淘汰与治超进一步推进等多项政策继续保障重卡行业的高景气度。其中重点地区2020末之前淘汰国三及以下排放标准柴油货车，存量替换进度有望支撑下半年销量增长，全年销量有望创历史新高。公司工程重卡历来优势明显，此外牵引车从产品研发端进行市场化改进，供给端也将出现明显改善，有望跟随行业高景气度持续受益。

投资建议：公司二季度销量跟随行业大增，利润也如期兑现，虽然重卡景气周期已持续3年以上，但考虑到国三存量替换及治超力度再升级，以及未来潜在的政策及基建预期因素，重卡行业仍有支撑。我们预计公司2020年/2021年归母净利润分别为15.2亿元/15.6亿元，给予“买入”评级。

风险提示：公司改革成效不及预期，重卡行业销量低于预期。

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