中国科培内生增长强劲外延并购有序推进_新浪财经

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原标题：中国科培内生增长强劲外延并购有序推进来源：国泰君安

中国科培(1890.HK)公布中期业绩，期内集团实现收入4.19亿元(人民币，下同)，同比增加16.6%，其中学费同比增长25.7%，住宿费同比减少81.6%；毛利为3.09亿元，同比增加22.6%，毛利率为73.9%，同比提高3.6个百分点，主要由于集团的在校学生人数及平均学费上升。所有人应占利润同比增加31.1%至3.21亿元，核心纯利同比增长27.0%至3.11亿。每股盈利0.16元，上年同期每股盈利0.13元，不派中期股息。

1)受益于扩招利好，集团内生增长强劲：广东理工学院2020/2021学年的本科课程及大专课程的学生招生名额实现迅速增长，其中本科(包括专升本项目)学生招生名额增加38%，达11,213人。专升本项目的招生名额为3,600名学生，是去年的11倍；录取3792人，同比增长45倍。大专学生招生名额增加143%至6,572人，其中高考招生指标为3912个，同比增长30%，面向社会人士的高职扩招指标为2,660。校内成人教育在校人数增长30%，本年新录取15,212人，同比增长83%，总人数为33,660人，同比增长97%。中职招生人数录取超3,700人，预计今年在校人数较去年增长10%。

2)学费标准提升：集团的学费收入中68%来自本科，15%来自大专，8%来自中职，8%来自成人大学，另外1%来自专升本。广东理工本科学费提升12%至26,800元，专科学费提升5.6%至18,800元，校内成人教育学费由上年2019/2020学年的5,900至13,300元提升至7,400-16,800；肇庆学校中职学费提升10%；哈尔滨学校本科学费提高10%至19,800至21,800元。

3)外延并购有序推进：今年上半年，集团完成收购哈尔滨石油学院100%股权并完成学校托管交接，从3月份实施托管后，学校净利率为57%，较上年同期的53%明显提升。此外公司通过联营公司持有淮北理工学院45%股权，预计淮北理工学院预计2021年9月开始首批招生，2021年9月及以后新生收入利润全部归合营公司。截至6月底公司现金及现金等价物为8.6亿元，有息负债比率约13.2%，资产负债表稳健，为未来的外延并购做好准备。

估值：根据彭博，公司现价为6.91港元，2020/21年市场预计每股基本盈利为0.302/0.369元人民币，20/21市场预计市盈率为20.24x/16.57x。若以市场平均目标价7.17港元计算，潜在上升空间为8.1%。建议买入/持平/卖出的分析员人数为13/0/0。

（文章来源：国泰君安）