国泰君安研究所消费组组长訾猛：为何消费领域总是牛股频出？

　　原标题：国泰君安研究所消费组组长訾猛：为何消费领域总是牛股频出？

　　上海证券报

　　消费领域是一个牛股频出的地方，不乏千亿市值的龙头白马，更有股价独领风骚的贵州茅台。同时，消费与我们日常生活息息相关，是一个同时获得机构和个人投资者钟爱的领域。为何消费领域总是牛股频出？

　　近日，上海证券报记者独家专访国泰君安研究所消费组组长、食品饮料/商贸零售首席分析师訾猛。他认为，消费是一个长周期的行业，核心逻辑是讲需求，由于需求的基础比较稳定，产业的基础比较稳定，消费领域公司的增长都非常稳定。

　　为何消费领域总是牛股频出？

　　探讨消费领域为何总是牛股频出，訾猛详解了三条底层逻辑。

　　第一，消费是一个长周期的行业，这个领域永远与人们的基础消费相关，可以说只要有人的地方就会有消费行业存在。第二，消费股的周期性特别弱，相较其他行业，消费领域公司的产业周期比较稳定。第三，消费行业的公司发展到最后，行业格局会慢慢稳定。行业格局稳定后，整个行业的盈利能力会提升。龙头公司会形成自己的品牌壁垒、产品壁垒、渠道壁垒或者营销壁垒，其净利率也会慢慢提升。

　　不过，从市值规模来看，并非整个消费领域都成长出了大市值的A股公司，相较而言，酿酒、食品细分领域产生了许多大白马，但是零售领域大市值的公司比较鲜见。为何会出现这种差异？

　　訾猛认为：“零售领域并非没有产生大市值的公司，而是以另外一种方式展现了大市值。比如百货超市、批发贸易领域，传统的上市公司中确实没有市值很大的，但是像阿里巴巴、京东等这种新兴业态的公司市值非常大，这是业态的迭代导致的。”

　　在化妆品领域，訾猛认为，中国化妆品上市公司还处于产业周期的早期，不是说它出不了大市值的公司，而是它还处在一个流量红利的阶段，还处在一个快速增长期，没有完全进入到成熟期，它的规模、人群的渗透率，还没有像食品类公司的渗透率那么高。

　　普通投资者如何参与消费股？

　　由于消费股被大资金“抱团”的现象十分明显，普通投资者该如何参与消费股投资？訾猛的回答非常直爽：“最好拿着别动。”

　　訾猛解释说：“目前的市场环境下，多数消费股上涨的逻辑是非常确定的。虽然很多投资者会担心股价涨这么高了还能不能买，我认为主要看投资者自己的心态。如果想短期就赚钱，可能确实不一定，但如果拉长周期持有，目前跑出来的公司都是有核心竞争力，两三年看还是挺有机会的。”

　　谈及下半年最看好的细分领域，訾猛表示，食品饮料领域中，最看好白酒；商贸零售领域中，最看好化妆品。

　　对于近期涨势迅猛的免税概念股，訾猛认为，免税是一个长期的大趋势，不是看三年五年的问题，而是一个至少看十年以上的行业。

　　在比较有确定性的消费领域，投资者应该注意哪些风险？訾猛表示：“消费行业未来最大的风险是一些三线公司可能慢慢就被淘汰了，行业内的分化会加速。”

　　訾猛提示：“目前选股最重要的就看这个公司的质地行不行，如果公司质地可以，短期跌了不用惧怕；如果这个公司质地不行，没有核心竞争力，投资者需要特别小心。投资没有竞争力的企业，风险是巨大的。”

　　站在产业高度做研究

　　作为从业十多年的资深分析师，訾猛的研究体系自有独特之处。他介绍，目前消费研究领域，最基础的分析师主要跟踪数据，再高一层次的分析师研究一家公司的品牌、产品、渠道、营销这些方面，但只做到这两个层次是不够的。

　　他说：“如果消费领域只是做微观研究，很多时候判断会出错。微观研究只是研究中最基础的部分，更重要的是往上看到整个产业的变迁趋势。只有把消费的各个子行业打通，熟知每个行业大概处在产业周期的什么阶段，行业发展靠什么驱动，产业将如何变化，宏观结构、人群结构的变化对产业的影响，这才是消费品研究比较可取的方向。”

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责任编辑：常福强