同道猎聘(06100)20H1经调整经营利润+43%，研发投入加大，平台规模效应凸显

原标题：同道猎聘(06100)20H1经调整经营利润+43%，研发投入加大，平台规模效应凸显 来源：天风证券

猎聘20H1疫情下营收保持增长，收入结构相对稳定。20H1营收为8.08亿，同比增长13.4%；其中单Q2营收4.65亿，环比增加36%。收入结构保持稳定，其中向企业用户提供人才获取服务的收入为7.63亿，占比94.4%；向个人付费用户提供专业就业服务的收入为0.44亿，占比5.4%；其他收入为0.02亿元，占比0.2%。

20H1毛利为6.46亿，同比增加13.3%；20H1毛利率为80.0%，同比减少0.12pct，相对稳定。其中单Q2毛利3.64亿，环比增加29%；单Q2毛利率78.3%，环比减少4.0pct。若不计20H1收购所致的无形资产摊销330万，成本端同比增加11.8%，低于收入增幅，主要是产品组合改变和严格控制项目支出所致。

销售及营销费用率下行改善经营杠杆，持续加大研发投入，20H1研发费用率+2.7pct。20H1销售及营销费用率为47.5%，同比下降3.2pct，销售团队效率上升改善经营杠杆；管理费用率为16.5%，同比增加0.4pct，保持稳定；研发费用率为14.6%，同比增加2.7pct，主要是由于产品创新、现有产品升级及新收购公司开发系统集成所致。

non-gaap经营利润同比增加43%，归母净利率有所下滑。20H1实现净利润0.67亿，同比减少5.3%；实现归母净利润0.34亿，同比减少49.7%；归母净利率4.2%，同比下滑5.3pct。剔除以股份为基础的薪酬开支及收购导致的无形资产摊销后，20H1实现non-gaap经营利润1.14亿，同比增加43%。

在手现金充裕，合同负债相对稳定。截至20年6月底，公司定期存款及货币资金合计26.8亿，在手现金充裕。合同负债6.2亿，同比减少8.59%。

公司积极通过核心招聘平台渗透人才获取市场。截止20H1，验证企业用户数62.55万名，较19年末环比增长11.8%；企业客户数量5.3万名，环比增加2.5%；职位发布数量450万份，较去年同期同比增加45.2%；企业付费用户占比8.5%，较去年同期下滑2.2pct。

线上平台的个人用户和猎头流量亦稳定增长。截止20H1，注册个人用户数5920万人，较19年末环比增长9.2%；个人付费用户数32.55万名，环比增加18.9%；注册个人用户平均年薪18.1万元，近年小幅上行。验证猎头数量16.4万名，环比增加3.5%；验证猎头触达的注册个人用户的次数为3.92亿次，同比下降13%。

投资建议：预计20至22年净利润分别为2/2.7/3.4亿元，当前市值对应PE分别为53x/36x/30x，维持买入评级。

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