穆迪：予融创中国(01918.HK)拟发行高级无抵押美元票据“B1”评级，展望“稳定”

原标题：穆迪：予融创中国(01918.HK)拟发行高级无抵押美元票据“B1”评级，展望“稳定” 来源：久期财经

久期财经讯，7月29日，穆迪授予融创中国控股有限公司(Sunac China Holdings Limited，简称“融创中国”，01918.HK，Ba3 稳定)拟发行高级无抵押美元票据“B1”评级。

评级展望“稳定”。

该公司计划将发行所得款项主要用于现有债务的再融资。

穆迪助理副总裁兼分析师Danny Chan表示：“拟发行票据不会对融创中国的信用指标产生实质性影响，因为所得收益将主要用于现有债务的再融资。”

评级理据

融创中国的“Ba3”企业家族评级（CFR）反映了其强大的销售执行力、领先的品牌和在中国一、二线城市的市场地位，以及良好的土地储备质量。这一评级还考虑到了融创中国在其快速资产周转业务模式推动下的良好流动性状况。

然而，该公司CFR受到其中等(modest)信用指标的限制，这是由于该公司过去几年进行业务扩张和大规模收购。

穆迪预计，未来12-18个月，融创中国的收入/调整后债务将保持在46%-50%之间，而2019年的这一比例约为46%，因为其快速的土地收购步伐将部分抵消其稳健收入增长带来的收益，而收入增长又是由其过去2至3年的强劲销售所推动。此外，该公司的利息支付能力（根据调整后EBIT/利息覆盖衡量）将保持在2.1倍至2.3倍之间，而同期约为2.2倍。

由于新冠肺炎爆发，融创中国2020年前6个月的合同销售总额为1953亿元人民币，同比下降8.8%。但穆迪预计，在优质土地资源、强势品牌和良好销售执行力的支撑下，其合同销售额在2020年将较2019年略有增长。

该公司公布，2019年合同销售额增长21%，达到5562亿元人民币，2018年和2017年分别增长27%和140%。

拟发行票据的“B1”评级反映了结构性从属风险，因为大多数债权在营运子公司，在破产情况下其偿债顺序优先于控股公司的债权。此外，控股公司缺乏结构性从属的重大缓解因素，这降低了控股公司层面的债权预期回收率。

融创中国的流动性充足。截至2019年12月31日，其持有的现金约为1260亿元人民币，基本上足以支付1360亿元人民币的短期债务。穆迪预计，在未来12-18个月内，该公司的现金持有量以及预期的营运现金流入将能够覆盖其承诺土地购买、股息支付，以及之前收购相关资本支出和应付账款。

融创中国 CFR展望“稳定”反映了穆迪的预期，即该公司将在未来12-18个月内保持其健康的收入增长、提高盈利能力、控制对非房地产业务的投资并保持其杠杆率。

可能导致评级上调或下调的因素

如果融创中国：（1）限制其非核心业务投资；（2）保持其稳健的流动性状况；（3）改善其信用指标，如调整后收入/债务增长超过70%-75%，调整后的EBIT/利息持续上升至3.0-3.5倍，穆迪可能会上调其评级。

与合资企业相关的或有负债大幅减少也可能对评级产生正面影响。

但是，如果出现以下情况，穆迪可能会下调评级：（1）合同销售额大幅下降；（2）流动性状况减弱；（3）对非房地产开发业务的大量投资；或（4）信贷指标减弱，调整后收入/债务降至50%-60%以下，调整后EBIT/利息持续下降至2.0-2.5倍以下。

如果该公司与合资企业相关的或有负债敞口大幅增加，评级下调压力也可能加大。

融创中国控股有限公司于2010年10月7日在香港证券交易所上市，是一家集住宅和商业地产于一体的综合性房地产开发商，在中国主要经济区域设有项目。该公司开发多种物业，包括高、中层住宅、独立别墅、城镇住宅、零售物业、办公室和停车场。

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