原标题：宏华集团(00196)预计2Q20开始压裂服务量接近饱和，成套电驱设备或成下一亮点 来源：中金公司
公司近况
6月30日，我们参加了宏华集团举办的2020年电驱压裂专家会议，会上公司管理层及行业专家对中国页岩气行业及公司的压裂业务进行了详细的介绍，并与投资者做了交流。
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疫情影响有限，4月起公司压裂设备利用率接近饱和。公司表示，今年1Q20由于疫情与春节假期的双重影响，压裂设备利用率可能只达到去年年底利用率60-70%的区间低位60%左右。不过，进入4月之后，公司作业量开始达到饱和，利用率大幅提升，公司预计饱和状态可以持续到明年。公司2019年泵注2,934段，上半年公司预计已泵注1,900段，达到去年全年泵注段数65%左右。
非常规油气开发成套装备逐渐成型，公司计划下一步将大力推进全电动压裂系统规模化作业。公司的电动压裂泵市占率已经达到第一，截止2019年，公司在国内销售的压裂泵累计达到16套，我们预计产能达到80万水马力左右，电驱压裂市场份额占比超过80%，占中国整个压裂市场份额达到25%左右。公司计划下一步将围绕电驱压裂泵设备为核心，率先同行推出与之配套的非常规油气开发成套装备，包括电动混砂撬、供液撬、混配撬等等。我们认为，公司未来有望借助更完整的设备，以及市场日益成熟的电网系统，在页岩气市场上进一步扩大业务规模与服务类型。
压裂泵销售增速或部分取决于电网建设，今年建议投资者重点关注油服板块。根据公司介绍，目前国内页岩气新产区，如华东地区等，已经实行“电网先行”的政策，但部分老区，如涪陵，传统压裂仍然为主，与电驱压裂占比可能为7：3，我们认为未来电驱压裂泵的推进速度或部分取决于电网建设速度。因此，我们预计2020年公司电动压裂泵的销量可能同比下降，但是建议投资者关注公司的油服板块上升空间，主要考虑到：1)公司目前已经由去年的12支泵注队伍增加至16支压裂服务队伍；2)我们此前提到的公司在“以租代售”模式下，油服利润进账时间后移的影响；3)更加完善的电驱成套设备提供更多服务。
估值建议
维持盈利预测与目标价0.90港币，对应35倍2020年市盈率。维持跑赢行业评级。当前股价交易于9.7倍2020年市盈率。
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