广发证券--物业管理行业2020年中期策略：重点关注物管公司新一轮业务边界扩张|广发证券_新浪财经

原标题：广发证券--物业管理行业2020年中期策略：重点关注物管公司新一轮业务边界扩张来源：金融界

基础管理面积仍然是物业管理公司业绩增长的主要驱动因素。2020年5月商品住宅销售面积同比增速转正。1-5月,行业前十大龙头公司销售面积平均增速为-4.09%,显著好于行业增速-11.8%。因而有强大的地产母公司或者兄弟公司的物业管理公司增长更有保障。同时拓展第三方项目的竞争加剧,我们预计以第三方拓展为主的大型物管公司将持续面临压力。

并购市场或趋于活跃,有望成为行情的主要催化因素。受疫情期间停工影响,部分中小地产公司面临现金流压力,而出售物管公司股权是他们回笼资金的一种手段。目前物管行业估值较高,而中小地产公司旗下的物管公司即使单独上市,也难以获得显著溢价,因此我们预计,下半年行业并购或趋于活跃,有望成为行情的主要催化因素。

现有估值尚未完全反应物业管理公司持续探索新的业务边界带来的增量空间。地产公司的财务风险主要来源于其重资产业务,如果物业管理、商业运营和代建等轻资产业务脱离集团独立上市,其财务风险将大幅降低,因此其估值水平高于地产集团。相对高估值有望提升管理层的积极性,激励其不断拓宽业务边界,因此未来物管公司的商业模式有可能进一步拓展,如社区增值服务、尾盘车位代理销售和公建物业管理、央企三供一业改革和环卫业务等。这些新业务的落地有望支撑公司业绩和估值的进一步提升。

建议关注组合。我们看好:中海物业、碧桂园服务、保利物业、雅生活服务、新城悦服务和永升生活服务。我们建议关注:宝龙商业和奥园健康。

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风险提示。全国房地产销售持续下行风险;疫情不确定性风险。