原标题：安信国际 |维亚生物(1873.HK)：药物发现 CRO 优质标的 来源：安信国际
本文为安信国际近期发布的关于维亚生物(1873.HK)的研究报告，内容摘要如下。
维亚生物是领先的药物发现 CRO 服务商。公司成立于 2008 年，主营业务主要是为临床前阶段的创新药物研发提供基于结构的药物发现服务。公司在 2019 年实现收入 3.23 亿、净利润 2.66 亿元，分别同比增长高达 54%、 194%。如果剔除一次性的优先股计提和上市费用，公司 2018、 2019 年调整后的实际经营净利润分别为 1.35、 3.18 亿元。公司业绩持续较高增长。首予“买入”评级，目标价 10.97 元。
内容摘要
全球制药外包市场前景广阔：全球制药外包市场的规模由 2013 年的 514 亿美元增至 2017 年的 741 亿美元，至 2022 年预期将增加至 1,270 亿美元， 2017年至 2022 年的复合年增长率为 11.4%。由于对仿制药及生物制品的需求不断增加，业务的资本密集性及复杂的制造要求，许多制药公司看到了委聘 CRO 或CMO 进行药物发现、临床前及临床开发或商业阶段制造的优势。
公司管理层团队经验丰富：公司目前的团队成员主要包括来自声名卓著的全球性生物医学研究所等知名医药公司（如辉瑞制药、默克公司、雅培及诺华）的顶尖科学家和顶尖人才，他们专注于不同治疗领域的创新药物研发。
公司平台技术领先：公司具有世界领先的基于结构的新药研发技术，掌握了首创新药研发入门关键技术环节。公司拥有基于结构的新药研发技术、基于片段的新药研发技术、亲和力选择质谱筛选技术及靶向膜蛋白新药研发技术方面的核心技术。
公司商业模式优异：透过持有该等特选客户或投资对象的股权经济利益，公司可在维持来自 CFS 客户的稳定现金流入的同时，有效促进该等具备发展前景的生物科技初创公司的发展，并获享其知识产权价值的上升潜力。
首予“买入”评级，目标价 10.97 港元。在全球药物研发支出不断加大的背景下，公司在药物发现领域拥有较强的技术优势和领先的 EFS 商业模式将会给未来公司业绩带来较大成长空间。我们预计 2020、 2021、 2022 年净利润分别为2.6 亿、 3.5 亿、 4.3 亿人民币，对应 EPS 为 0.17、 0.23、 0.28 港元。基于自由现金流折现模型，我们预计维亚生物的合理市值应在 154 亿人民币，折合港币为 171 亿港元，即每股 10.97 港元。
主要风险因素：汇率波动；企业研发投入不及预期；行业竞争加剧
安信国际分析师：赵宁达
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