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原标题：香港交易所(00388)受益于中概股回归，港交所逆市上扬，重申跑赢行业评级 来源：中金公司
投资建议
近来港股市场表现动荡但港交所股价持续坚挺(5月至今恒生指数下跌6.9%vs。港交所上涨9.1%)。基于今年以来持续活跃的港股市场交易、屡创新高的互联互通、以及潜在的中概股回归和大型企业海外上市带来的港股市场扩容及生态改善，我们重申公司跑赢行业评级及目标价317港币(对应2020年39x P/E及15%上行空间)。
理由
新的国际国内形势下，港交所将受益于中概股回归及国内企业海外上市。近日媒体报道京东、网易等中概股互联网巨头将赴港二次上市，内地大型超市集团物美计划港股上市(链接)等；此外，上周美国国会通过涉及中概股的信息披露及审计底稿方面的立法。综合来看，我们认为在新的国际形势以及中概股美股上市环境不明朗的背景下，港交所将成为中概股回归以及境内企业海外上市的受益者。以阿里为例，今年以来阿里在港股的日均股票交易额占比达3.8%；我们预计，若美股现有中概股公司中30%选择港股二次上市、平均融资摊薄比例10%、上市后日均换手率1.5%，则有望增厚港交所2020年约3%的净利润。
交投活跃带动公司核心业务保持良好增势；MSCI A股期货等创新业务推迟对短期业绩影响较小。1Q20日均交易额同比+20%、衍生品合约日均成交量同比+15%、沪深港通北向及南向ADT同比分别+103%/+82%带动2020年一季度核心业务营收同比+19%。结合最新4月及5月市场情况，年初至今日均交易额同比+13%、股票通北向及南向ADT同比+64%/+74%，1-4月衍生品合约交易量同比+10%，即使不考虑MSCI A股期货在今年推出(原假设增厚2020年营收1.9%)，现货及衍生品交易活跃为全年核心业务收入增长提供有效保障。
盈利预测与估值
由于我们在2020年盈利预测中剔除MSCI A股期货推出的潜在影响(主因该产品推出时间低于预期且当前仍面临较大的不确定性)，下调2020年盈利2%至103亿港币、维持2021年盈利预测122亿港币。公司当前交易于34x2020e P/E；维持跑赢行业评级及目标价317港币(39x2020E P/E)，对应15%上行空间。
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