阅文集团（00772.HK）：中国最大互联网文学平台，战略改变进入新发展周期，给予“买入”评级，目标价56.0港元

原标题：阅文集团（00772.HK）：中国最大互联网文学平台，战略改变进入新发展周期，给予“买入”评级，目标价56.0港元 来源：格隆汇

机构：国元证券

目标价：56.0 港元 

投资要点

公司基于互联网文学生态搭建版权运营双驱动发展路径：

作为国内引领行业的正版数字阅读平台和文学IP培育平台，阅文旗下囊括QQ阅读、起点中文网、新丽传媒等业界知名品牌，截至2019年，集团已拥有810万名作家，1220万部作品储备，覆盖200多种内容品类，同时具备将优质IP改编为影视、动漫、游戏等产品的业务线。公司为中国广大作者群体提供原创平台，在内容端打通分发渠道，在下游打造多业态衍生，向用户提供文化产品，目前公司已搭建起以在线业务加版权运营双轮驱动的发展路径。

公司运营中国最具影响力文学社区平台：

公司目前拥有中国在线文学行业内规模最大的内容库及作家群体。截止2019年公司旗下文学创作平台共有810万位作家，产生作品总数超过1200万部，其中自有平台原创作品1150万部，来自第三方在线平台作品40万部，另外截至2020年一季度，平台新增作家33万，新增作品数量超52万部，同比增长约1.5倍。公司内容库涵盖超200种题材文学作品，庞大的IP储备为公司在线阅读业务增长打下坚实基础。

背靠腾讯泛娱乐生态，未来增长可期：

公司背靠大股东腾讯互动娱乐平台，因此拥有腾讯动漫、腾讯视频、腾讯影业、腾讯电竞等的内容平台合作优先权。借助腾讯强大的泛娱乐内容分发平台，公司可以实现从内容创作到IP改编制作再到影视剧创作，将优质IP的价值最大化。另外我们预计随着管理团队调整完毕，未来公司与大股东腾讯在IP联动和内容生态建设上的合作关系将更加紧密。

首次覆盖给予买入评级：

公司为中国在线文学龙头且与腾讯泛娱乐板块有较强的业务协同性，未来业务发展值得长期看好，通过分布估值法，我们认为公司目前合理估值为574亿港元，对应2020年54倍PE。因此给予公司56.0港元的目标价，首次覆盖“买入”评级。

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