金斯瑞生物科技(01548)ASCO数据优异，传奇拟分拆美股上市|金斯瑞生物科技_新浪财经

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原标题：金斯瑞生物科技(01548)ASCO数据优异，传奇拟分拆美股上市来源：国信证券

ASCO数据同类最优，细胞疗法预计年内提交FDA申报上市

子公司南京传奇针对多发性骨髓BCMA靶点的CAR-T细胞疗法LCAR-B38M在ASCO公布美国1b/II期临床试验结果，中位观察11.5个月时ORR达100%，sCR86%，疗效在同一靶点的CAR-T疗法中最优、同时临床剂量只有竞争对手Bluebird的约1/10。美国临床二期已入组完成，三期研究也已启动，预计2020年下半年提交美国上市申报，该疗法获得FDA“突破性疗法”认证，意味着在公司提交上市申请后有望于6个月内获批。

南京传奇引入国际头部战投，计划于美股上市

3月9日传奇生物向美国SEC保密提交了F-1注册声明草案，拟赴美上市，最快可能于Q2-Q3上市。3月31日传奇签订融资协议，向买方发行总计1930万股A类优先股，对价总额约1.50亿美元，美国哈德逊湾资本，强生创投和礼来亚洲基金等国际头部战投领投，传奇估值约19.5亿美元，金斯瑞对传奇持股比例稀释至77.4%。

2019年研发支出影响净利润，CRO稳健、CDMO可期

2019年营收2.73亿美元(+18.2%)，毛利1.80亿美元(+13.7%)，归母净利润-9691万美元(-552.5%)，研发费用大幅增加至1.86亿美元(+151%)，其中细胞疗法研发费用1.57亿美元。除细胞治疗外，公司传统业务实现收入2.16亿美元(+20.1%)。生命科学服务及产品收入1.70亿美元(+20.9%)，生物制剂开发服务收入225万美元(+8.7%)。全国规模最大的质粒病毒车间启动投产，提升CDMO服务能力，在手订单迅速增长，为2020年CDMO业务高增长奠定基础。

投资建议：看好细胞治疗创新平台发展前景，维持“买入”评级

预计2020-2022年营收3.30/3.95/4.66亿美元(上调，原3.00/3.66亿美元)，增速为20.7/19.6/18.0%，归母净利润-2.00/-1.88/-1.74亿美元(原-2.00/-1.86亿美元)，EPS为-0.108/0.101/-0.094美元(约-0.84/-0.74/-0.73港元)。考虑公司基因合成业务稳健发展，生物制剂CDMO业务快速发展，传奇的其它细胞治疗在研产品线价值未来也将逐步体现，维持合理估值30.0-34.0港元，维持“买入”评级。