尚乘研究发布中手游(0302.HK)首次覆盖报告：给予“买入”评级 目标价4.4港元

原标题：尚乘研究发布中手游(0302.HK)首次覆盖报告：给予“买入”评级 目标价4.4港元 来源：格隆汇

格隆汇5月8日丨尚乘研究近日发布中手游(0302.HK)首次覆盖报告，给予该公司“买入”评级，目标价为4.4港元，其中游戏发行业务估值4.1港元、战略投资估值0.3港元。发行业务的4.1港元对应11.0x FY20E P/E，与中型同业公司估值水平一致。

报告称，以4.4港元的目标价格衡量，预测中手游2020财年的收入和核心净利润将分别同比增长44%，分别达到人民币44亿元和8.01亿元。有三个因素将会带动股价的提升：

2）手游是游戏行业中最有前景的细分市场，未来几年会继续保持高速增长；

3）中手游的热门IP储备及优质新游戏（截至2020年第一季度已获得28个游戏版号）的加持。

报告指出，自成立起，中手游专注手游领域，FY17-19收入复合增长率为73%，远高于行业平均水平。而目前股价对应6.8x FY20E P/E，远低于11.0x的中型同业公司和18.3x的大型同业公司的估值水平。尚乘认为中手游的IP战略在游戏变现上十分具有优势，其所运营游戏的生命周期高于目前手游市场平均游戏生命周期，其发行的游戏中有11款生命周期超过3年。截至2019年底，中手游有31个授权IP和68个自有IP，以IP数量计在中国手游发行商中排在第二位，仅次于腾讯。基于其强大的IP储备，报告预期中手游的经营利润率和核心净利率将在FY20E分别达到21.7%和18.3%，并于FY22E扩大至23.6%和20.0%。

该机构认为中手游是高增长的手游运营商，为充分挖掘IP潜力，中手游致力于借助其丰富的游戏运营经验建立自研团队、向上游扩张。截至2019年底，中手游已经收购了两家子公司，并投资了14家手游研发公司和3家创新游戏开发公司。而子公司的自研游戏《传奇世界之雷霆霸业》在FY19取得了巨大成功，

今年计划推出的9款新的自研游戏，预计将在FY20E游戏流水同比增长45%至55亿元人民币。