微盟集团(02013)SaaS商业环境改善，传统零售上云新蓝海

原标题：微盟集团(02013)SaaS商业环境改善，传统零售上云新蓝海 来源：信达证券

公司将受益于传统零售线上化趋势，以及腾讯等互联网公司进入B端带来的大量市场。移动互联网将全国80%以上的人口带入线上，对零售行业来说这是巨大的营销获客机会，同样终端营销获客、支付等倒逼后端经营链条线上化，形成工具类服务商的巨大市场，同时在互联网下半场腾讯等互联网巨头提出对B端赋能概念，微信等平台对商业生态扩展的支持力度同步加强，产业互联网的蓝海开启，公司有望受益于微信等平台开放带来的业务机会。

SaaS业务：提供多种线下商户解决方案，拓客能力强大。公司SaaS收入快速增长，2019年收入增长46.1%，多个经营数据有显著增长，单用户付费同比增长18.8%；具体产品为在社交电商板块推出微商城产品，针对线下客户推出智慧零售、智慧餐饮、智慧酒店等多个垂直行业解决方案，公司SaaS产品呈现如下显著特点：1、产品重视客户的营销获客能力，2、公司拓客能力强大，拥有本地化的直营销售团队和渠道商，3、公司发力品牌商客户，大客户生命周期和单用户付费较高，提高LTV/CAC比值，降低客户流失率，4、微盟云PaaS建设提高了公司在标准产品之外定制功能的能力，客户使用深度逐渐提升，有利于降低流失率。

精准营销业务：增加销售收入，完善营销服务。交精准营销业务2019年逆势同比增长79.5%，验证了两项业务的协同能力，一方面SaaS产品提供广告主渠道，另一方面SaaS深入商家业务底层，掌握核心经营数据能力，能制定更精准的投放策略，从该意义上讲精准营销逐渐从单个业务变成SaaS的增值服务，提高客户生命周期价值。公司蝉联多年腾讯广告中小企业及区域最佳服务商，同时积极拓展其他流量平台，有望持续提高收入。

盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年收入分别为21.73亿元、30.07亿元、38.49亿元，同比增长51.2%、38.4%、28.0%，归母净利润分别为0.28亿元、2.92亿元、5.08亿元，同比增加-91.0%、948.2%、73.6%，2020年下降主要由于未加入金融负债公平值变动收益，摊薄每股收益为0.01、0.13、0.22元，对应目前股价(2020年4月8日，收盘价为4.96港元，4.464元人民币)动态PE为366.62倍、34.98倍、20.15倍。我们看好公司智慧零售和其他线下业务的高成长性，2021年公司估值水平低于行业平均，首次覆盖给予“买入”评级。

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