高鑫零售(06808)2020年基本面向好趋势确定，看好新零售业务的价值重估

原标题：高鑫零售(06808)2020年基本面向好趋势确定，看好新零售业务的价值重估 来源：中金公司

公司近况

我们近期组织了高鑫零售的管理层NDR，就公司近况与海内外投资者进行深入交流。

评论

1、我们预计一季度同店有望进一步向好，助力全年收入端表现。受益于消费者疫情期间对超市商品的囤货储备需求增加，以及线上到家业务对客单量的拉动，我们预计公司一季度同店有望表现较好，估计在中高个位数增长。基于一季度营收通常占公司全年收入的30%以上，我们认为一季度较优的同店表现，有望助力公司全年收入端向好，重申看好公司2020年基本面进一步向好趋势。此外超市到家业务等消费习惯在疫情期间得到培养与普及，有望在中长期帮助公司同店表现。

2、未来成长逻辑清晰，进入经营指标稳步向好阶段。①收入端：线上、线下全渠道共振，带动同店表现稳步向好，其中超市到家业务受客单量、客单价稳步提升驱动，收入占比持续提高，同时猫超共享库存、社区团购等新业态的逐步发力，亦有望贡献增量；线下端受益于门店升级改造，客流有望逐步回暖，我们预计2020年大卖场开店较2019有望提速，中型超市项目试水亦有望为未来成长助力；②利润端：2月疫情高峰期公司部分门店的外租区域停业，可能对2020年租金收益带来一次性影响，但中长期看，受益于规模效应发挥带来的成本费用摊薄，以及大润发、欧尚双品牌整合带来的经营效率提升，我们预计疫情过后公司盈利能力仍有提升潜力。

3、重申看好公司“超市到家”等新零售业务发展前景，有望迎来价值重估。公司作为超市行业龙头，与阿里的强强联合及自身的供应链优势，线上到家业务模式已经跑通(即具备稳定盈利能力)，未来发展前景可期。此外，公司还稳步构建全渠道、多场景的新零售网络，通过不断拓展到家业务服务半径，发展猫超共享库存、社区团购等新项目，我们预计有望进一步稳固经营优势，提升市场份额。我们认为，基于公司在“超市到家”、猫超共享库存等新零售业务的快速增长与收入占比提升趋势，公司的投资价值有望迎来重估。

估值建议

我们维持盈利预测。当前股价对应2020e24.4xP/E，维持跑赢行业评级和目标价12.3港元，对应2020e30.8xP/E，有26%上涨空间。

高鑫零售(06808)2020年基本面向好趋势确定，看好新零售业务的价值重估