信义玻璃(00868)业绩再创新高，浮法玻璃下半年同比大增，年内产能将完成大幅扩充

原标题：信义玻璃(00868)业绩再创新高，浮法玻璃下半年同比大增，年内产能将完成大幅扩充 来源：第一上海

业绩再创新高，符合预期：公司2019年实现总收入162.59亿港元，同比增加1.5%；权益持有人应占纯利为44.78亿港元，同比上升5.7%；期内毛利率为36.2%，较同期下降0.5%，主要受浮法玻璃价格略下跌的影响；每股盈利1.12港元，末期股息每股30港仙，派息比率为49.3%。

浮法玻璃下半年同比大增，成本下行毛利率有望提升：19年公司三个业务板块延续了中期业绩的趋势，汽车玻璃发展较为稳健，建筑玻璃增速较快，而浮法玻璃实现较大反弹。浮法玻璃收入为79.63亿，同比下滑5.5%，较中期14.7%的跌幅有大幅收窄，主要是由于浮法玻璃价格在下半年出现强势反弹，差异化玻璃占比为35%。汽车玻璃收入为45.03亿，同比增长5.9%，较中期的增长也有所提速。建筑玻璃收入为37.93亿，同比增长13.6%。综合毛利率出现小幅下滑，主要受浮法玻璃ASP下滑和成本上行的影响，浮法玻璃毛利率下跌2.9%至29.5%。汽车玻璃依旧强势，毛利率提升2.5%至46.4%。建筑玻璃毛利率保持平稳，为38.1%。今年行业受疫情影响，下游地产开工受阻，导致浮法玻璃库存偏高。我们认为疫情会导致需求有所滞后，但总体需求受影响不大。随着国内疫情逐步缓和，预计二季度行业会恢复到正常水准。从全年来看，疫情会压缩浮法玻璃供给，利于供求关系的改善，同时随着近期油价大幅走低，预计下半年成本端会有下行空间，浮法玻璃毛利率有望提升。

年内产能将完成大幅扩充：公司张家港和北海浮法玻璃新产能目前正进行紧锣密鼓的布局，北海剩余三条总计日熔量2100吨的生产线，以及张家港两条1500吨的生产线将于2020年年中投产。到今年年底，浮法玻璃产能将增长10.7%至620万吨/年，汽车玻璃产能将增加11.1%至2000万片/年，四条新Low-E玻璃产线年内投产后产能将提升18.1%至5215万平方米/年。

目标价10.03港元，维持买入评级：预计未来玻璃行业将稳定增长，供需关系保持平衡，公司年内将完成大幅扩产，利于未来业绩的提升，我们预计20/21/22年公司营收分别为185亿、204亿及217亿港元，净利润约48亿、52亿及54亿港元。公司未来12个月目标价10.03港元，相当于2020年8倍PE、1.7倍PB，维持买入评级。

信义玻璃(00868)业绩再创新高，浮法玻璃下半年同比大增，年内产能将完成大幅扩充