时代中国控股(01233)2020年销售目标823亿，城市更新业务潜力逐步释放

原标题：时代中国控股(01233)2020年销售目标823亿，城市更新业务潜力逐步释放 来源：第一上海

归母核心利润增长30%至54.7亿：截至2019年，公司录得营业收入约424亿元，同比增长23%，其中，物业销售收入约390亿元(+27%)，租赁收入及物业管理费收入约11.8亿元(+44.5%)，城市更新业务收入约21.7亿元(+22%)，公司实现毛利约124亿元，毛利率下滑1.6个百分点至29.3%。此外，公司费用率略有上升至4.8%(占合同销售额)，合营联营公司业绩大幅增长至12亿元(去年同期亏损3.3亿元)，有效税率小幅度上升至46%，公司录得归母净利润约52亿元，归母核心净利润约54.7亿，同比增长30%。派发末期股息约0.84元，派息比例约30%(占归母核心净利润)，对应前日收盘价，股息率约6.7%。

全年销售目标增长5%至823亿：公司2019年实现合同销售额约784亿元，同比增长29%，超额完成2019年750亿销售目标，其中广州、佛山等销售贡献超过56%。考虑到部分月份受肺炎疫情的影响，2020年公司销售目标约823亿元，同比增长5%。公司全年可售货值约1450亿-1500亿，去化率仅55%-57%便可达成全年销售目标。2020年1-2月，公司已实现合同销售额约77.5亿元，同比增长6.2%，已完成销售目标9.4%。公司全年可售货值充足，大概率可超额完成销售目标。

旧改转化进程稳步推进，土储规模逐步扩大：公司2019年新增土储约757万方(权益比65%)，占2019年销售面积142%，土地款约234亿元，占2019年销售回款(销售回款率约76%)的52.8%，平均土储成本约4756元/平米，占2019年合同销售均价32%，积极补充优质且低廉土地储备。截至2019年，公司现有总土地储备约2300万方(平均土地成本约4074元/平米)，主要分布一二线城市，其中位于大湾区1的土储占比近90%。此外，截至2019年底，公司城市更新项目总数超120个，潜在总建面约4,300万平方米，2019年已成功转化10个项目，其中8个项目转为土储，总建面约349万平，占2019年新增土储46%，随着旧改项目的逐步推进转化，预计2020年旧改项目转化体量将不少于2019年转化体量，为公司不断补充优质土储。

目标价19.3港元，买入评级：按照前日收市价计算，公司估值仅为2020年预测市盈率3.6倍，估值仍处于较为吸引阶段。同时考虑到公司目前拥有的旧改项目体量，也正在逐步成为公司业绩增长的动力，我们给予公司2020年目标市盈率5倍，对于目标价19.3港元，对应目前股价还有38%上涨空间，给予买入评级。

时代中国控股(01233)2020年销售目标823亿，城市更新业务潜力逐步释放