方达控股(01521)业务覆盖中美两地，“两国一制”确保专业能力

原标题：方达控股(01521)业务覆盖中美两地，“两国一制”确保专业能力 来源：辉立证券

药品合同研究机构市场发展迅速

药物开发的整个过程通常分为四个阶段：发现、临床前测试及开发、临床开发(如I-III期临床研究)及批准后临床研究(如IV期临床研究)。合同研究机构于药物开发过程中提供的研究、分析及开发服务的类型及目标取决于开发阶段。2018年全球制药合同研究机构市场规模为552亿美元，预计2023年将增至914亿美元，复合年增率为10.6%。市场外包服务对全球研发支出总额的渗透率由2014年的33.7%持续增长至2018年的37.7%，预计2023年将增至49.3%。

业务范围覆盖中美，发挥“两国一制”优势

方达控股是快速增长的合同研究机构，提供贯穿整个药物发现和开发过程的一体化、科学驱动的研究、分析和开发服务，协助医药公司实现药物开发目标。公司于美国和中国均拥有业务，能有效把握两个市场的增长机遇。公司实施“两国一制”的方式，确保客户在中国和美国都享有同等的质量标准、操作流程及系统，同时也能为客户就两国的药物开发法规及要求提供详尽且经验丰富的解读。公司通过在两个国家共享技术专长和人员，利用对两个监管体系的熟悉来为客户药物发现及开发目标服务。

内生增长与外延扩张并举，保持稳定增长

公司不断扩张自身产能，上海 张江高科 技园区约42,000平方英尺新生物分析实验室投入运营；美国700Pennsylvania Drive，Exton，PA的实验室面积扩大约10,000平方英尺，于12月底投入运营；美国Exton，PA租赁71,000平方英尺的新设施，装修完成后用于扩张CMC和生物分析业务。公司亦通过并购扩大现有业务及产能。公司通过上述业务线新建或升级的举措，希望能够藉助BRI及RMI扩张加拿大和北美西岸业务，建立横跨北美及中国的DMPK中心，通过控制方达苏州的大部分股份从而扩张于中国的CMC服务能力和业务，并通过上海张江科技园的新实验室建立中国的DMPK团队及业务线，扩大产能，把握市场机遇，不断促进中国及美国业务的增长。

与母公司优势互补，未来进一步增强协同效应

杭州 泰格医药 科技股份有限公司(股票代码：300347)是一家专注于为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织(CRO)，主要为国内外医药和医疗器械创新企业提供创新药、医疗器械及生物技术相关产品的临床研究全过程专业服务，旨在为客户降低研发风险、缩短研发周期、节约研发经费，推进产品市场化进程，让患者早日用上更新、更优的医药和医疗产品。泰格集团与公司业务划分明确且具有协同增效效应，公司与泰格集团建立合作关系。收益于与泰格集团的协同效应，公司能够向中国客户提供从I期至IV期的全面临床试验支持解决方案，而泰格集团的客户亦可获得公司的服务，特别是生物分析服务。

首次覆盖给予“增持”评级

我们预测公司FY19/FY20/FY21年营业收入分别为美元1.13/1.50/1.88亿元，同比增长35.96%/32.85%/25.01%；毛利为美元4678/6277/7925万元，股东应占净利为美元2137/2837/3555万元；对应EPS分别为美元0.01/0.02/0.02元。我们得到目标价5.00港币，对应FY19/FY20/FY2148.00x/36.17x/28.86x PE，较现价(HKD4.34as of February11，2020)有+15.20%的升幅，给予“增持”评级。

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