第一上海：首次覆盖给予华立大学买入评级，目标价5.58 港元

原标题：第一上海：首次覆盖给予华立大学买入评级，目标价5.58 港元 来源：第一上海金融

行业: 教育

股价: 3.05 港元

目标价: 5.58 港元 （+83.1%）

市值: 36.60 亿港元

大湾区领先的民办高等教育及职业教育集团

公司是华南领先的大型民办高等教育及职业教育集团，提供以应用科学为重点、实践为导向的课程。截至2019年10月31日，公司三所学校（即华立学院、华立职业学院及华立技师学院）的在校学生合共为40,627人。根据弗若斯特沙利文报告，按就读人数计算，截至2018年底，公司在华南地区所有民办职业教育服务供应商中排名第二，在华南地区所有民办高等教育服务供应商中排名第四。

深耕湾区高等教育，保证优异教学质量

公司计划进一步拓展现有学校学生容纳量，积极布局大湾区高等教育版图，提升公司的市场渗透率。具体而言，公司计划通过在广东省江门市投资开设新的大专学校，并积极推进华立职业学院的升本计划，并扩建现有的增城校区及云浮校区，为未来的内生增长奠定基础。同时公司也将通过挽留经验丰富、具备资历的强大教学人员团队，增加学费和寄宿费，维持及提升盈利能力等各种手段，保持未来强劲增长动力。

立足广东教育宝地，经济人口强力支撑

广东是中国GDP第一和人口第一大省，并保持强劲的人口增长态势，并将持续受惠于粤港澳大湾区发展。广东省教育服务消费者基数庞大，支付能力强，但广东省的高等教育发展严重滞后，多项录取率、入学率指标低于国家平均水平，广东省也是全国给予高等教育最优惠政策的地区之一（如自主定价，不设非/营利性转设时限），高等教育需求庞大而供给匮乏为广东省教育企业提供广阔发展空间。

盈利预测与评级

我们没有考虑未来可能的并购项目，不考虑华立学院的转设，不考虑华立职业学院未来可能升级为职业大学，不考虑本科和江门大专未来可能的新拿地扩张。我们采取只基于现有情况的保守预期，考虑5年转设期后，公司的有效税率提升至15%。假设WACC=12%,长期增长率2%，用DCF模型测算公司的目标价为5.58港元，较收市价有83.1%的上升空间，对应2020财年调整后利润的18.6倍PE和2021财年的14.4倍PE，首次覆盖给予买入评级。