信义玻璃：龙头业绩稳健，价格回升，产能投放新增驱动

原标题：信义玻璃：龙头业绩稳健，价格回升，产能投放新增驱动 来源：同花顺金融研究中心

中信建投10月14日发布对信义玻璃的研报，摘要如下：

事件

事件一：2019年9月27日，公司发布2019年完整中期报告。公司2019年上半年实现营业收入74.50亿港元，同比减少3.8%；实现毛利26.89亿港元，同比减少7.8%；实现归母净利21.25亿港元，同比增长5.8%。上半年每股收益达53.1港仙，每股派发股息25.0港仙。

事件二：9月初，工信部、国家发改委和国家能源局先后组织10个督导组奔赴全国，查处目前在全国存在的“未批先建”“批小建大”“批建不符”等违规建设的生产线。云南两条正在运营的浮法玻璃生产线被责令强制停产，产能分别为500吨和600吨。近期，河北省邢台市加强大气污染防治，18家玻璃企业受限产、停产影响。

事件三：10月11日，玻璃期货活跃合约报收1459元/吨，环比上涨0.90%，同比上涨9.62%。现货平均报价为80.22元/重量箱，环比上涨0.12%，同比下跌1.30%。2019年1-9月，玻璃期货活跃合约累计均价为1387.08元/吨，同比下跌3.34%；现货累计均价为75.87元/重量箱，同比下降6.43%。

我们的分析与判断

营销策略+结构优化+产能释放发力，19H1业绩承压显韧性

2019年上半年业绩表现平稳，公司营业收入同比减少3.8%，主要原因是浮法玻璃业务有所下跌，由于市场竞争日趋激烈和人民币贬值，浮法玻璃收入同比降低14.7%。公司通过严格控制生产成本、更具附加值及升级的产品结构、更加优质的产品组合等策略，实现了建筑玻璃、汽车玻璃业务规模和盈利能力的增长，并获得更多的海外市场，同时受信义光能及信义能源的贡献，公司净利率保持增长。

分产品来看，2019年上半年公司浮法玻璃、汽车玻璃、建筑玻璃分别实现营收35.28、22.04、17.17亿港币，同比变动分别为-14.7%、4.2%、15.0%。其中：

浮法玻璃业务收入的下跌14.7%，主要原因是市场环境竞争激烈及人民币贬值；毛利率较2018年同期下降5.5pct至28.0%，主要原因是中国房地产限制性政策导致目前建筑行业竞争激烈，售价降低，以及环保政策提高生产成本。2017年受益于地产需求回暖、供给侧改革、环保压力等因素，浮法玻璃价格逐渐提升，18年初均价达到高点1650元/吨；18年下半年均价有所下滑，呈现整体高位，淡季不淡、旺季不旺；2019年上半年，浮法玻璃价格较18年高点有回落，均价较18年上半年下跌6.4%，随着进入旺季，浮法玻璃价格重新回升。

汽车玻璃的销售增长4.2%，主要来自公司有效的营销策略令汽车玻璃的海外销量增长。18年公司通过电动车引入适用于新车型的新产品及增值应用（如先进驾驶员辅助系统、抬头型显示器、隔音及天窗），实施灵活营销策略。同时公司持续开发新海外客户及加强现有客户联系，不断发掘商机并增加新产品销量，截至2018年末，公司汽车玻璃产品销往全球140多个国家。由于人民币贬值，约78%的汽车玻璃由海外销售，汽车玻璃产品的毛利率同比提升1.0pct至45.9%，19年预计保持相对稳定。

建筑玻璃增速为15%，同时毛利率同比提升1.2pct至40.2%，主要由于报告期内平均售价上升。在地产竣工数据好转、一二线地产销售渐企稳以及19年地产趋势先抑后扬预期下，我们认为建筑玻璃将继续保持增长态势。