俊知集团(01300)业绩超预期，现金流显著改善，5G订单逐步落地

原标题：俊知集团(01300)业绩超预期，现金流显著改善，5G订单逐步落地 来源：天风证券

事件

公司发布2019年中期报告，报告期内公司实现营业收入21.04亿元，同比增长25.1%，实现归母净利润2.34亿元，同比增长40.5%，经营性现金净流入1.56亿元，同比大幅转正。

我们点评如下：

各项主营业务收入齐头并进，4G扩容建设持续、5G需求逐步落地，公司作为国内传输线缆龙头厂商持续受益。报告期内公司中标华为5G光电混合缆(用于5G Massive MIMO天线)，进一步奠定5G时代公司竞争力，有望长期受益5G带来的产品量价齐升。

19年上半年公司主要产品均实现良好增长，具体来看：

1)馈线系列实现收入8.96亿元，同比增长3.1%，毛利率保持20.7%，4G扩容和室内深度覆盖需求持续，推动馈线产品稳步成长；2)光缆系列实现收入6.37亿元，同比增长23.1%，毛利率18.6%，同比基本稳定。公司光电复合缆等产品出货量显著增长，报告期内中标华为5G光电混合缆，奠定5G时代坚实发展基础。5G天线功耗提升，光电混合缆有望量价齐升(详细测算见前期深度报告)，推动公司光缆系列产品收入持续快速增长；

3)阻燃软电缆系列实现收入4.60亿元，同比增长75.4%，毛利率17.0%，同比基本稳定。18年9月公司首次中标移动基站电力项目，中标总金额5.8亿元人民币，相关订单持续交付，推动阻燃软电缆收入快速增长；4)新型电子元件实现收入1.11亿元，同比增长341.5%，公司18年下半年并购俊知传感，布局5G物联网应用场景中的各类传感器，并表效应带动上半年板块收入大幅增长。传感子公司与中国电信等客户密切合作，相关示范项目和合作业务有望持续落地。

整体毛利率基本稳定，现金流显著改善，盈利能力有望持续优化。

公司采用成本加成模式有效控制原材料价格波动风险，报告期内毛利率19.3%，同比小幅下滑0.2个百分点。上半年公司经营性现金流净额1.56亿元，同比大幅转正，公司现金流有望持续优化，增强公司内生发展动力。

随着公司新产品出货量持续提升，规模效应持续显现，三项费用率5.8%，同比下降0.68个百分点。上半年公司净利润率11.1%，同比提升1.25个百分点。随着5G规模建设逐步启动，公司规模效应有望进一步显现，销售、研发等费用率有望持续摊薄，盈利能力有望持续优化。

重申公司核心逻辑：5G牌照落地后，国内5G建设有望加速。5G基站功耗提升，传输线缆系统价值量有望提升。同时5G部署频段更高，基站数量相比4G有望进一步提升。公司作为国内传输线缆份额第一的龙头企业，有望迎来5G产品量价提升的新机遇，有望第一波受益5G建设。同时4G网络在流量持续高速增长的压力下，扩容和低频重耕的需求有望长期持续。

盈利预测及投资建议：

公司各主要产品线齐头并进，5G订单开始落地，有望长期受益5G建设和4G网络扩容，推动公司业绩从19年进入加速成长期。由于公司订单落地进度超预期，上调公司19-21年净利润分别从4.3、5.9、8.4亿元人民币至4.6、6.8、10.0亿元，对应19-21年分别5倍、3倍、2倍市盈率，市净率0.7倍，显著低于行业平均水平。我们保守估计公司2019年市盈率提升至10倍，上调公司目标价至2.58元人民币(合2.82元港币)。

俊知集团(01300)业绩超预期，现金流显著改善，5G订单逐步落地