信义能源(03868)1H19业绩符合预期，关注下一步项目收购

原标题：信义能源(03868)1H19业绩符合预期，关注下一步项目收购 来源：中金公司

业绩回顾

维持中性

1H19业绩符合我们预期

信义能源公布2019年上半年业绩：收入6.4亿港元，同比提升5.3%；归母净利润3.6亿港元，同比微降1.4%，符合我们同比基本持平的预期。公司计划派发中期股息每股0.05港元。

发展趋势

利用率转弱、汇率波动及税务优惠减少带来1H19业绩小幅下滑。

信义能源2019年上半年净利润同比微降1.4%，主要由于1)首批954MW电站受制于日照条件，利用率同比减少1.7ppt至105.6%；2)人民币对港币同比贬值约6%；3)4家电站税务优惠今年减至50%，提升整体税费。

中期股息派发稳健，补贴回款平稳。信义能源中期派息3.4亿港元；以可供分派收入计，股息支付率达100%，符合公司前期承诺与市场预期。公司上半年实现经营性现金流2.1亿港元，同比增长13%。考虑到公司上半年仅收到补贴约8000万元人民币，而7月则已收到3.1亿元，叠加年末或为补贴回收主要时间，我们认为公司整体现金流仍较为充裕，全年派息将得到一定支撑。

平价项目储备丰富，仍需关注收购次序。考虑到母公司信义光能有400兆瓦平价项目已获得指标，且上半年全国释放平价指标达到14吉瓦，我们认为公司有望通过逐步收购平价项目，实现20%的年均装机规模增长率目标，同时避免增加补贴回款压力。但由于母公司信义光能体内仍有850兆瓦含补贴项目，且均尚未纳入国家补贴目录，其回款压力可能影响到利润分派能力。我们认为信义能源不宜优先收购这一组项目，市场对收购次序的担忧可能持续对股价产生压制。

盈利预测与估值

考虑到公司业绩符合预期，我们维持盈利预测不变。

当前股价对应5.8%2019年股息收益率和7.3%2020年股息收益率。维持中性评级和2.44港元目标价，对应4.8%2019年股息收益率和6.1%2020年股息收益率，较当前股价有20.2%的上行空间。

信义能源(03868)1H19业绩符合预期，关注下一步项目收购