猫眼娱乐(01896)中金2019下半年策略会纪要：数据赋能娱乐产业链

　　公司近况

　　我们邀请了猫眼娱乐管理层于6月21日参加了中金公司2019下半年投资策略会，与投资人深入交流。会议要点如下：

　　评论

　　乐观看待票房增长，主发国产片相继登陆暑期档。公司表示，今年以来公司在线电影票务服务的市占率维持60%左右，同比略有提升。尽管受优质内容供给不足、票价提升和票补减少等因素影响，今年上半年票房有所下滑。但展望全年，在暑期和国庆期间强劲片单的驱动下，公司对年内票房实现正增长仍有信心。公司主控发行的《银河补习班》试映会反馈较好（7月26日上映），此外公司主发的《使徒行者2》，以及参与联合发行的《攀登者》等影片的票房表现也值得期待。

竞争趋于理性，票补投入有望得到控制。线上电影票务的普及率已经超过80%，市场转入存量用户竞争，继续通过票补获客的效果趋弱。各票务平台于今年普遍减小了票补力度。另外得益于腾讯+美团在渠道侧的支持，以及精细化的运营能力，猫眼的票补效率也不断提升。我们预计公司票补规模（不含片方票补）较去年有望下降约37%。往前看，公司认为行业票补投入将逐年降低，其主要作用将从获客转变为帮助提高影片宣发效果。

继续以数据赋能电影和现场娱乐产业链。公司积累了 海量数据 和分析技术能力，能够通过用户画像等指导宣传发行，公司也打造了一支高效的线下团队。截至5月，公司年内主控发行的电影票房总额达30亿元以上，超过去年全年主发影片总票房的50%。借助不断提升的宣发和服务能力，公司还获得了更多影视项目投资出品的机会，实现产业链一体化整合。此外，公司在现场娱乐领域的票务市占率也得到快速提升。公司长期希望打造类似海外LiveNation的集票务、场馆运营、艺人营销、IP运营、广告等多种能力于一身的商业模式。

估值建议

我们维持公司19\/20年盈利预测不变。当前股价对应19\/20年14\/8倍非通用准则市盈率。维持跑赢行业评级和目标价26.3港元，对应16倍20年非通用准则市盈率，较当前股价有109%空间。

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