行业周报 |孩子王发布业绩预告利润中值+76%，上海百联ZX造趣场本周开业|国货_新浪财经

本文来自方正证券研究所于2024年12月29日发布的报告《孩子王发布业绩预告利润中值+76%，上海百联ZX造趣场本周开业》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

分析师：刘章明 S1220523050001，

周昕 S1220524100007，

陈佳妮S1220520080002，

谷寒婷 S1220524030001

联系人：廖捷

点评内容

美护主线：微信小店行情延续利好代运营及国货品牌，外资部分美妆撤离加速

行业变化：

（1）外资部分美妆撤离中国加速。今年以来多个外资美妆品牌大规模渠道调整、闭店或退出中国，欧美品牌包括nyx、3LAB、Dr.brandt等，韩妆品牌包括兰芝、菲诗小铺、伊蒂之屋、HERA赫妍等，日妆品牌包括BAUM葆木、KATE、高丝等，部分品牌开始逐步发力东南亚等增量市场，整体外资撤离的规模显著超过国货美妆，体现出国货海外的头部厮杀已经出现阶段性成果，未来强α国货龙头将继续抢夺份额。

（2）主打透明质酸的医疗器械＆功效护肤品牌百瑞吉北交所招股书已获受理。公司主要产品为部分含透明质酸功能性衍生物的医疗器械和功效护肤品，其中医疗器械产品主要为为宫腔术后、盆（腹）腔术后、鼻（窦）腔术后交联透明质酸钠凝胶等，此外还包括聚焦敏感肌的抗老功效护肤品牌“维缇芮生”，核心技术为应用于临床医学的BIOREGEN-MSC™（自交联透明质酸钠聚合物）全球独家专利。公司2024Q1-3收入1.58亿元/+12.6%，归母净利0.35亿元/+9%；2023年收入1.98亿元，2年CAGR28%，归母净利0.5亿元，2年CAGR80%。其中功效护肤占比21年的8%提升至24Q1-3的20%。

（3）多个新型再生产品获批进展显著，新材料合规红利有望成为破局重点之一。①贝融生物提交的“注射用琼脂糖凝胶”被相关部门界定为三类医疗器械，用于面部、颈部、手部等中度至重度皱纹的治疗，目前已进入临床注册阶段，预计2026年获取注册；②以巨子生物为代表的3家公司获批以“羟基磷灰石”为核心材料的骨修复材料III类器械资质；③复向美学旗下第2款II类器械“丝素蛋白凝胶敷料”获批。当前已有7款医美再生产品获批III类械（核心成分为聚乳酸和PCL），抢夺新型再生材料合规第一证将成为重要竞争突破口。

核心观点：

本周美容护理板块跌幅2.96%，在申万行业板块中排名第26，当前正处淡季背景，同时后续消费端复苏预期仍存在一定分歧；标的方面微信小店相关概念股仍延续领涨，除代运营公司外，此外腾讯战投标的福瑞达及大众品牌上美股份等同样涨幅靠前，关注微信电商变现潜在巨大空间有望同时利好代运营公司及强运营国货品牌。展望25全年将是积极的宏观政策的持续实施年，因此持续看好顺周期板块复苏（1）个护板块关注品类线上化加速机会，有望借鉴美妆品类依托渠道红利实现格局重塑，建议关注【若羽臣】、【登康口腔】、【润本股份】等；（2）微信电商变现存在巨大潜力空间，有望给代运营带来显著增量，核心关注【若羽臣】、【青木科技】、【壹网壹创】、【丽人丽妆】；（3）美妆行业龙头通过渠道扩张和品牌赋能优势突出，核心关注在分化背景下具备强α的国货龙头的超预期机会，建议关注【巨子生物】、【毛戈平】、【丸美股份】、【上美股份】；（4）医美因具备显著财富效应整体弹性预计最大，其中高渗透上游龙头预计最为受益，建议关注【爱美客】、【锦波生物】、【江苏吴中】；

零售主线：孩子王发布业绩预告利润中值+76%，上海百联ZX造趣场本周开业

行业变化：

（1）孩子王发布2024年度业绩预告，预计24年归母净利润1.6~2.1亿元（中值1.85亿元），yoy+52%~100%（中值+76%）。我们认为，公司业绩预告符合市场预期；展望25年主业有望在加盟渠道快速扩张下保持较快增长，链启未来直播业务贡献业务增量，后续可期待供应链相关收并购举措。

（2）义乌新一轮国际贸易改革方案对外发布。小商品城作为义乌市场业主单位及国企，承担改革重要使命，旗下线下市场、chinagoods平台、综保区、支付平台及物流仓储、金融等软硬件配套设施是义乌市场改革的重要载体。改革方案也有望促进公司在贸易综合服务商领域的各项业务发展，尤其是在进口服务、跨境支付、数据能力建设等方面。

（3）12月28日百联ZX造趣场开业，这是百联继创趣场后改造的第二座二次元百货商场，合计六层面积约3万平，地址位于上海五角场，据我们统计，造趣场谷子/潮玩店50家，面积与门店数均多于南京东路创趣场。我们认为，造趣场周边大学集聚二次元目标客群多，预计整体表现或将表现优异，后续持续关注百货主题店调改带来的边际改善。

（4）超市调改方面，本周永辉超市7家调改店开业，春节前进入到调改门店密集开业期，其中春节前预计合计调改41家门店。我们认为，24年永辉净关超200家门店，但25年随着调改门店成规模、此前关闭的亏损门店减轻包袱，可关注后续公司基本面改善，春节年货节为重要观测时点。

（5）爱婴室苏州高达基地开业，我们本周进行相关草根。其地理位置位于苏州新市中心苏州中心广场，位于星悦汇商场一楼，商场本身为当地二次元集聚地谷子/潮玩店密集。苏州高达基地面积约一百多平，人流较为密集，且开业时设置拼高达等体验性活动。预计门店收入及盈利水平均能取得良好水平，后续关注爱婴室与万代旗下更多可能的合作机会。当下爱婴室主业利润约1亿元，谷子相关事宜预计有望贡献增量市值具备弹性。

核心观点：

本周SW商贸零售指数跌幅2.4%，居行业倒数第八，其中商超百货本周呈现先跌后涨态势，或主要随小盘股波动；代运营板块受微信小店事件博弈震荡波动大。展望后续，零售板块关注：

（1）春节临近关注年货节消费，超市/百货业态相关调改举措持续推进；关注商超百货【永辉超市】、【重庆百货】、【家家悦】、【百联股份】、【红旗连锁】等以及黄金珠宝等【老凤祥】、【潮宏基】、【周大生】、【中国黄金】等；

（2）代运营板块短期市场博弈微信送礼功能，后续关注1/9张小龙微信公开课及后续送礼功能对消费者全面放开两个时间节点，关注此前早已布局微信小店的代运营龙头【壹网壹创】、【丽人丽妆】、【若羽臣】、【青木科技】等。

（3）母婴作为后续政策重点发力方向之一，相关龙头拓展新业务增量贡献弹性，关注【孩子王】、【爱婴室】。

纺服主线：奥康国际（维权）董事长辞职跨界收购芯片公司，海澜京东奥莱新开业两家门店

行业变化：

（1）奥康国际董事长王振滔、董事兼总裁王进权辞职，同时宣布筹划发行股份购买联和存储，其主业为电路芯片等。此前奥康曾于21年重新定位为“更舒适的男士皮鞋”，但在加大营销投放时面对后续疫情扰动，整体利润端持续承压；且皮鞋赛道整体面临较大压力。当下并购重组等政策逐步放绑后，关注后续更多面临困境的传统消费板块公司通过并购重组等事宜盘活资产。

（2）本周京东奥莱山东滕州、河南安阳店于12月28日试营业、1月1日正式开业，这是继9/25京东奥莱在无锡首店后的第二、三家店。我们认为，京东奥莱定位于城市奥莱，主要布局于城市购物广场中，面积较传统奥莱显著更小但自然客流更为丰富。且借助京东平台打通线上渠道。此外，海蓝之家复制其主业运营模式，采用轻资产模式库存可退货风险较低。京东奥莱有望为海澜贡献收入及利润增量。

核心观点：

本周SW纺织服饰指数跌幅3.8%，居所有行业倒数第四，其中品牌端及制造端均小幅回调，或主因小盘股本周波动较大所影响，但展望后续：

1）品牌端，春节临近为重要销售季节，叠加天气转冷重视服装品牌端投资机会。关注估值具备修复弹性、短期基本面向好的运动龙头【安踏体育】、【李宁】；中高端品牌【比音勒芬】。此外，冬季旺季下关注冰雪经济相关标的【三夫户外（维权）】、【波司登】、【探路者】。

2）制造端，制造端强基本面仍有望延续，短期关税政策落地概率较小且对龙头影响小，关注基本面向好的【裕元集团】、【华利集团】、【申洲国际】。