今世缘三季报：不符合预期，目标难达成！_新浪财经

@全体股民：《投资研报》巨额特惠，满3000减1000，满1500减500！【历史低价手慢无，速抢>>】

之前我对今世缘半年报的结论是：努力交卷！会否暴雷？——坐等大戏！详见《今世缘中报：努力交卷！会否暴雷？(上)》《今世缘中报：努力交卷！会否暴雷？(下)》，今天我们就继续看它的三季报表现，顺便检验一下当时的判断，以及推测一下Q4及全年的业绩。

营收99.42亿，同比18.85%；净利润30.86亿，同比+17.08%。

个人评判为：营收好、净利润好，综合判断为好。

如半年报所述，我们知道今世缘今年的业绩目标是：

2023年的营收是101亿（营收即总营收，为了方便比对，此处按四舍五入后取整，下同），净利润（即归母净利润）是31亿。然后照此计算，则营收增速要达到122/101-1=21%左右，净利润增速要达到37/31-1=19%左右。

照此去对比，就会发现：营收低于预期、净利润低于预期，综合为低于预期。

和很多白酒一样，明明三季报不错，但快速判断和业绩指引判断却出现了偏差，那我们就要继续进行分析，以最终得到一个结论。

拆分为单季来看：

第一季度：营收46.71亿，同比+22.82%；净利润15.33亿，同比+22.12%。

第二季度：营收26.34亿，同比+21.52%；净利润9.29亿，同比+16.86%。

第三季度：营收26.37亿，同比+10.11%；净利润6.24亿，同比+6.61。

同样还是先按个人标准进行判断：第一季度营收很好、净利润很好，综合判断为很好；第二季度营收很好、净利润好，综合判断为好。第三季度营收较好、净利润一般，综合判断为一般。（敬请注意，若发现前后不一致时，请以最新为准）

我们能明显看出第二季度环比有所降速，第三季度环比降速更是明显，按上述经营计划去对比评判，则：第一季度超预期；第二季度营收略超预期，但净利润略低预期；第三季度低于预期。（注：为简单描述，省略了“增速”二字。三个百分点之内我定为“略低”，超过三个百分点我定为“低于”，请注意区别）

我们继续按照业绩指引去推测Q4和全年，则营收需要达到122-99.42=22.58亿，对应增速要达到+30.14%（22.58/17.35-1），净利润需要达37-30.86=6.14亿，对应增速要达到+22.80%（6.14/5-1），营收和净利润增速与前三季度各季相比之后，我觉得想要完成的可能性不大，也就意味着今年今世缘的目标可能要完不成了。

但是我在《今世缘中报：努力交卷！会否暴雷？(下)》也分析了，由于今年，也即2024是第三个行权期，所以不排除公司为此而要达到目标，但在我看来为了行权强行达到目标，只会加速崩溃的提前到来，这是未来之事，还有4-5个月才能看到正式年报，到时再具体分析吧。

通过分析，我们看到今世缘的三季报虽然增速还不错（均超过了15%），但各季显示降速明显，结合公司及行权所设定的目标，因为增速都低于目标不到三个百分点，且结合个人评判，综合我认为今世缘这份三季报“略低预期”。

我们继续看这份三季报，重点看经营现金流净额和合同负债以佐证我的判断：

一、经营现金流净额同比+12.55%，但这只是幻象！

如图所示，首先还是看“销售商品、提供劳务收到的现金”（红色）是92.89亿，同比仅为+4.65%（92.89/88.76-1），这说明回款远不如营收+18.85%那么好看，对比半年报时的+8.15%则又下降了很多，这表明实际动销或许更差。然后看“购买商品、接受劳务支付的现金”（绿色）仍然低于去年同期，而如半年报分析那样《今世缘中报：努力交卷！会否暴雷？(下)》，我查了应付票据会发现又大幅提升为9.79亿，而与期初3.24亿的差额高达6.55亿，若把此值还原后则经营活动产生的现金流量净额为22.30-6.55=15.75亿，则同比为-20.52%。而这与半年报的不到-10%相比（-9.39%）则又下降了许多。（注：此处用经营现金流净额-应付票据差额还原计算是个人假设）

我认为现金流比利润更能展示公司的真实情形，从收现不到5%的增长看，从现金流净额大幅下滑-20%以上看，这一切都表明今世缘的实际业绩没那么好看。

二、合同负债暴跌扩大，情况似乎越来越差！

三季报合同负债为5.44亿，相对去年年底同比-77%。去年同期的合同负债是13.11亿，则同比-59%，和半年报相比《今世缘中报：努力交卷！会否暴雷？(下)》（相对于去年末暴跌高达-74%，和去年同期相比也是暴跌高达-44%），合同负债在加速暴跌，暴跌扩大显示情况似乎越来越差了。

综合来看：从财报的环比降速，尤其第三季度的明显降速，以及收现的略增到经营现金流净额实际为负且环比表现更差，加上合同负债更是暴跌扩大，情况似乎越来越差，这一切都表明今世缘的三季报已经不是如半年报那样”努力交卷“了，而是交了一张不符合预期的答卷——我觉得用“低于预期”似乎有欠妥当，而用“略低预期”又似乎不能解释上述两项重要指标的下降趋势，所以最终我继续将其修正为“不符合预期”。