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事件
天山铝业(8.720, 0.09, 1.04%) 发布2024年三季报:2024年第三季度公司营业收入为70.11亿元,同比-7.12%;归母净利润为10.10亿元,同比+63.48%;扣除非经常性损益后的归母净利润为10.00亿元,同比+66.96%。
2024年前三季度公司实现营业收入207.96亿元,同比-6.93%;归母净利润为30.84亿元,同比+88.36%;扣除非经常性损益后的归母净利润为29.61亿元,同比+122.72%。
投资要点
公司利润同比大幅增加主因电解铝及氧化铝价格提升
公司利润同比增长的主要原因为电解铝价格与氧化铝价格的上涨。公司自产铝锭及氧化铝外销均价较去年同期分别上涨约6%和30%,同时公司氧化铝产量同比增加约6%,而电解铝和氧化铝的生产成本保持稳定,推动前三季度公司电解铝和氧化铝利润同比显著提升。
价格方面,2024Q3长江有色市场A00铝均价19565元/吨,同比+3.76%,环比-4.74%;2024Q3氧化铝均价3844元/吨,同比+25.25%,环比+5.81%;2024Q3预焙阳极均价4320元/吨,同比-10.28%,环比-4.14%。
此外,公司拟实施中期分红回馈股东。今年前三季度公司经营情况良好,业绩同比实现了较大幅度的提升,为更好地回馈股东,公司实施中期分红,拟每10股派发现金红利2元(含税),共计派发9.2亿元,分红比例为30%。
重点项目有序推进,几内亚铝土矿已进入规模开采,即将发往国内
1)几内亚铝土矿项目:公司完成几内亚本土矿业公司股权收购后,正扎实推进几内亚项目铝土矿开采及发运。目前,项目已进入大规模开采阶段,产品也将陆续往国内发运,日后将有效满足公司氧化铝生产所需的原材料,增强原材料自给能力。
2)印尼氧化铝项目:公司印尼铝土矿项目正在进行详勘,项目交割前提条件力争尽快完成。此外,一期100万吨氧化铝项目正进行各项前期审批工作。
3)广西铝土矿项目:公司位于广西的铝土矿项目正加速推进探转采,近期已完成复垦方案等手续的审批。待取得采矿权证后,力争尽快开启广西本地铝土矿开采。
盈利预测
预测公司2024-2026年营业收入分别为325.36、344.84、376.49亿元,归母净利润分别为42.66、45.48、48.46亿元,当前股价对应PE分别为9.0、8.5、7.9倍。考虑到电解铝及氧化铝价格有望保持坚挺,公司产业链一体化优势较高,维持公司的“买入”投资评级。
风险提示
1)电解铝下游需求不及预期;2)公司新建项目进度不及预期;3)主要产品价格大幅下跌风险;4)原材料及能源价格波动风险等。
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