兔宝宝：收入持续稳增 费用优化+减值冲回带动利润增长亮眼

公司2024 前三季度实现营收64.64 亿元，同比+12.79%；归母净利润4.82亿元，同比+5.55%；扣非归母净利润4.27 亿元，同比+14.14%。公司2024Q3实现营收25.56 亿元，同比+3.56%；归母净利润2.38 亿元，同比+41.5%；扣非归母净利润1.92 亿元，同比+23.5%。其中非经常损益主要为债务重组损益2270 万元。

本部表现稳健，B 类收入占比提高+股权激励费用减少带动本部利润高增。

2024Q3 公司本部收入24.28 亿元，同比+4.8%；净利润2.31 亿元，同比+24.06%；扣非净利润2.1 亿元，同比+18.58%。公司扣非利润增速快于收入，预计一方面是装饰材料B 类（品牌使用费模式）收入占比有所提升，带动利润率提升；另一方面今年股权激励费用同比减少，叠加降本增效，带动Q3 管理费用同比-1286 万元，管理费用率同比-0.6pct。

裕丰收入下滑幅度收窄，债务重组带动利润回正。2024Q3 公司裕丰收入1.28亿元，同比-15.48%，降幅有所收窄；2024Q3 裕丰净利润755 万元，去年同期为-1882.5 万元，同比扭亏主要为公司积极推进回款+工抵房处置带来债务重组收益增加、公司积极推进人员缩减、降本增效带动。

投资建议：行业来看，随着各地建材家居促消费“以旧换新”活动逐步落地，板材及定制行业需求有望企稳；公司来看，板材主业在小B 渠道、乡镇渠道稳步拓展带动增长，同时布局第二曲线全屋定制，未来增长可期。随着国家促进房地产“止跌回稳”系列政策逐步落地，公司大宗业务减值压力有望缓解。公司持续分红回报股东，目前高股息低估值，投资价值凸现。我们预计24-26 年公司实现归母净利润6.59、7.94、8.87 亿元，对应EPS 0.79、0.95、1.07 元，维持“买入”评级。

风险提示：渠道开拓不及预期、地产复苏不及预期、市场竞争加剧。

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